本文结合中国VC业务实践，提出“中国生态链VC”的概念，并将其分为企业平台VC、资源整合VC和组合战略VC，认为不管是在获取投资机会和尽调，还是在投后管理和退出的多重流程中，相对传统的做法都有所改进。且认为中国生态链VC的发展标志着中国创投业已显著转变并超越西方传统VC，是中国作为强国的一种表现形式，为创业投资艺术的新范式和突破铺平了道路。

作者：张吉鸿 编者按 伴随着需求侧的企业和消费者变化、供给侧的基础设施成熟和数字化提升，我们看到一扇通往租赁经济的大门正逐渐打开。如何理解租赁的本质、壁垒和延展性？何为理想型的赛道类别？行业又将经历哪些进化？源码资本经过分析研判独家呈现第「20」期源码内参。 观点 供需两侧的同步变化正逐渐推开租赁经济的大门，不同的品类阵地正不断展开 循环经济、租赁经济和订阅制经济，三者互为表里，阶段式发展 长业务链条、宽护城河是租赁业务的重要特点，期待创业者们不断探索突破、迭代升级，与规模和时间为友，摘取头部效应、复利效应带来的美妙果实 一、 租赁的四象限 回顾过去，可被租赁的资产类别从最初的房、车开始，极大改变了住宿、出行和物流行业的生产和消费资料的使用模式，而后不断渗透进其他的细分。 围绕存量资产，租赁变革了客户的消费模式，从传统的“拥有-使用”变为直接购买服务：换电网络运营商，为车主、骑手、普通用户解决了车和手机的能源焦虑；今天，越来越多的企业开始放弃自购，转而选择易点租的电脑租赁，在灵活应对业务弹性的同时还享受到更优质的IT服务；在信息化领域，云服务则又改变了整个服务器和软件生态；与此同时，我们看到一些to B/C的创新者们开始探索攻克家具家电，甚至轮胎、工服、布草等类别。 在一些增量资产方面，租赁甚至直接切入和定义了行业的渠道和服务体系，成为产业链里的关键力量：快速增长的高空作业设备领域，众能联合已然是多个厂商的战略级渠道伙伴；在新兴的智能商用洗碗机市场，厨芯智能更是从第一天就构建了自己垂直整合的业务模式。 二、 租赁的本质是内外部跌价曲线之间的跨时间套利 理论上来说，客户永远有两个选择： 1）使用第三方的租赁服务，按时间支付租金； 2）从公开市场采购商品，使用一段时间后在二手市场上售出，使用成本为买卖之间的差价。 专业的租赁运营商之所以能找到各自的立足之地，从经济学的角度看，本质是基于业务链条各环节上的优势能力，构建了一条自己的“内部跌价曲线”：供应链能力使公开市场的外部跌价曲线向下平移；回收处置能力使其向下压缩；整备能力又使其沿时间线向右平移；这才留出了租赁方案设计的空间（价格vs时间）。 新品租赁 二手租赁 因此，租赁本质上赚的是效率的钱，租金是内外部跌价曲线之间的跨时间套利。在供给侧，租赁的发展即为社会上大量谋求回报的资金找到了消化出口，更重要的是它极大提升了一项...

作者：赵万荣 编者按 从轻服务且标准化的图书3C，到轻服务而非标的服装小商品，再到重服务但高度标准化的家电化妆品，消费互联网在一个又一个行业所向披靡，然而到了重服务而非标的家居建材行业，除了少部分的中低端板式家具，这个4.5万亿的大市场电商渗透率依然仅有个位数，线上流量也都主要转化到线下门店成交。对这个传统大行业的升级改造，不仅需要互联网和信息系统打通行业信息流，更需要借力产业链条里的传统玩家，才能提升行业运行效率。源码资本经过分析研判独家呈现第「19」期源码内参。 观点 房地产后市场（下称“房后”）产业互联网的三浪叠加： 房后流量从2C主导往2B主导演变 “一站式采购”带来决策点的减少 装配式对行业链条的全面重塑   一、 当我们聊房后时我们在聊些什么 对于这个大市场，传统玩家主要在装修和家居建材两块： 家居建材 中国的定制家具生产能力已经全球领先，软体家具无论产量还是消费量也都已经是世界上最大的市场。龙头欧派家居、敏华控股也均在2018年携手跨入百亿收入俱乐部；在流通端也有华耐、惠泉等强势的经销巨头；而在零售市场，更有红星美凯龙、居然之家这种大marketplace。 根据红星美凯龙招股书公布的数据，2017年中国家居建材65%的销售还是走直接2C的零售渠道。考虑进入连锁卖场动辄2-3倍的加价率，对比日本等以2B渠道为主的行业生态，这个数万亿市场的流通环节还有巨大的优化空间。 装修环节 相比其他消费品生产制造-流通-履约服务的成熟链条分工，房后领域的装修环节既包含了一部分工厂的生产制造属性，还承担了很多产品的流通和履约服务职能。在中国完成内装工业化前的很长一段时间内，装修环节无疑会是整个房后市场重要的一环，考虑到中国目前依然很低的设计师渗透率，装修作为买房后经历的第一个环节，对于其他家居建材销售，还有部分流量入口价值。 除了装修和家居建材两部分玩家自身的发展和博弈，房源端的属性也会很大程度影响装修和家居建材市场的生态。一线城市二手房/存量为主的市场和三四线及更下沉城市新房主导的市场就有着很大的差异。而随着新房市场精装交付政策的不断落地，原来占市场主流的毛坯房份额也在不断被其他类型房源蚕食；房开商、公寓运营方、二手房中介等诸多玩家，在经过了规模野蛮增长的阶段后，也在借力信息化，把触手不断伸向装修以及家居建材流通，提高单客户ARPU。 源码资本在二手房交易...

作者：王星石 编者按 从2014年成立开始，源码资本就持续在产业互联网赛道投资。五年来，我们与优秀的创业者一起成长，携手运用科技和资本的力量推动产业升级创新。在这个过程中，我们对产业互联网的认知也在持续迭代。2018年，互联网巨头纷纷加码产业互联网，布局移动互联网下半场，使产业互联网再次成为创业投资的焦点。这里我们借用王国维先生“立、守、得”的“人生三境界”，尝试概括我们观察到的产业互联网创业认知的三重境界，与产业互联网的创业者们交流分享。源码资本经过分析研判独家呈现第「18」期源码内参。 观点 “立”：产业互联网——互联网下半场不能错过的风口。 “守”：创造价值——做正确的事，而不是容易的事。 “得”：产业进化——不可逆的历史洪流。   第一重境界“立”：产业互联网——互联网下半场不能错过的风口 消费互联网飞速发展了20年，把全球36亿人变成互联网用户。“低成本实时服务海量用户”[1]的互联网商业模式，帮助互联网巨头在很短的时间跻身全球企业前列。流量红利和商业模式创新构成了互联网上半场强大的增长引擎。当流量红利的音乐停止之后，互联网立刻进入残酷的存量之争。任何商业模式的创新，都要面临激烈的竞争，拥有流量和资金优势的巨头们几乎从不缺席。 拥挤的互联网需要新的空间。2018年阿里GMV总额已达4.8万亿人民币，相当于一个欧洲发达国家的GDP。阿里的崛起离不开服装产业肥沃的万亿土壤，今天的阿里也在从服装产业的下游向上游延伸。如果我们沿着这个思路把视线转向实体经济，不难发现中国作为世界第二大经济体，几乎拥有全球各个产业链。其中衣、食、住、行这样的万亿的大产业不胜枚举，细分的千亿、百亿的产业更多。如果能给十万亿的产业经济注入互联网的基因，将会发生什么样的变化呢？从互联网的角度看，产业互联网的广阔天地，大有可为。 再从产业的角度看，很多产业发展到了“穷则变、变则通”的临界点。汽车和智能手机是中国有优势的大产业。这两个产业的信息化、成本控制、渠道管理等方面已经跑在绝大部分产业的前面。2018年，中国的汽车销量首次出现负增长；智能手机的出货量已经连续2年负增长。产业经济同样要面对红利结束的挑战，寻找新的增长空间和引擎。 移动互联网下半场也许正是产业经济在全球竞争中弯道超车的大好机会。这是存量产业企业的机会，也是新进入者的机会。消费互联网已经完成了云计算、支付、物流等基础...

作者：佘炀杰、 张星辰 编者按 中国服装产业在过去30年经历了高速增长-库存积压-存货出清-重新增长的几个周期，现今，产业各环节迎来新的机会与挑战。源码资本经过分析研判独家呈现第「17」期源码内参。 观点 服装行业存在三大痛点： 1. 用户追求穿着个性化与供应链端规模化生产、反应慢、制造成本高的矛盾 2. 用户追求高性价比的服装与服装品牌加价率高的矛盾 3. 产品更新换代周期短与库存问题严重的矛盾 源码相信服装供应链存在两个趋势： 1. 服装供应链从长生产周期的订货会模式向快反模式转变势在必行 2. 现阶段国内服装品牌加价率过高，供应链存在改革空间   中国拥有着世界上最大的服装生产和消费市场，从需求端来看，中国服装零售内销市场有1.5万亿人民币的市场规模。从供给端来看，中国每年生产近800亿米面料，近300亿件服装，出口近2000亿美金的服装。 中国服装产业在过去30年经历了高速增长-库存积压-存货出清-重新增长的几个周期，也经历了外贸和内需交替驱动的两个阶段，发展愈加成熟。 中国服装产业的发展历史，可以总结为下图： 然而，中国服装行业非常分散且缺少巨头，除了安踏和申洲国际以外还没有百亿美金市值的公司，也很少有国际影响力的品牌和产品。经过我们的研究，服装行业整体供应链条的信息化和数据智能化水平很低，这既是挑战、也是创业者和投资人的机会。 首先，在分析服装行业时我们注意到了以下特点：   一、服装的产业链条和流程 服装的设计、生产和流转过程有许多细碎的分解动作，属于人力密集型产业。服装产业链条比较简单，但很长且参与方非常多，玩家非常分散，SKU/SPU的数量多，且企业大部分是中小企业，广泛分布在全国各地，这些中小企业在产品研发和IT信息化投入都非常有限，导致整个行业的信息化和数据化水平都较低。 产能端过去5年受到去库存、人力成本增加和贸易战的影响，并没有很好的增长。所以，效率提升将是未来竞争的核心。在流通端，因为本身的线下属性和数据的稀疏，也仍处于非常低效的状态。   二、服装行业的痛点 a. 用户追求穿着个性化与供应链端规模化生产、反应慢、制造成本高的矛盾，以往从品牌端自上而下的推式供应链已无法适应消费者的需求，需要变为以消费者为驱动的拉式供应链。 b. 用户追求高性价比的服装与服装品牌加价率高的矛盾 不同品牌的服装加价率如下图： c...

火箭发射是个长跑赛道，需要企业具备长跑耐力。核心创始团队必须专注、稳定、能力强，准确把握客户需求并推出高可靠、低成本的产品。

融资难，持续获得融资更难。这个冬天，我们不想扩散焦虑情绪，只想为心中仍有火焰燃烧的创业者，再加一把干柴。为此，码脑第9期邀请了三位被投企业的CEO，讲述从天使轮到C轮的融资经验，也和你聊聊融资节奏、估值、盈利模型和心态调整上的悲喜与得失。希望以下精选的6个问答能对你有所帮助。

近期，李诞低调结婚的消息突然让这个“拥有最高级性感的90后男人”又火了一把。本文希望从投资的角度看李诞，从他哗众取宠却颇有道理的言论，挖掘出时下消费主力军95后的价值观和消费心理，从而帮助我们理解有趣的消费现象、新兴消费品牌及商业模式洞察。源码资本经过分析研判独家呈现第【15】期源码内参。

上海证券交易所将设立科创板并设点注册制的消息迅速成为资本市场关注焦点。科创板是中国多层次资本市场一揽子改革中的一部分。虽然诸多政策细节尚未落地，具体市场定位和挂牌标准还没有进一步消息，但综合科创板的设立背景、监管表态信息，基于既往中国资本市场的发展规律和监管理念，我们试着对科创板相关问题进行初步的解析及推断，探析其中的潜台词。

码脑第8期，两位大咖，蚂蚁金服印度总经理Benny Chen，小米MIUI国际总经理马骥，与源码成员企业深入探讨出海印度的创业机会。电商、金融与支付、社交与内容、教育、游戏、线下品类，印度市场有哪些价值洼地，创业者该如何挑选机会？以下为本期码脑部分精彩干货。

所谓制造型零售，即在传统零售价值链中品牌只负责产品生产、渠道只负责产品销售的1.0模式基础上，品牌和渠道相互融合的2.0模式。制造型零售模式在不同行业、不同企业战略都被广泛使用，诞生了众多全球行业巨头，例如宜家和Nitori，Zara和优衣库等等。新零售创业公司又能从古典零售的发展经验中汲取哪些养分呢？

中国的汽车出行赛道正处在多浪叠加的复杂时期，累积的庞大汽车增量已经转化为汽车存量，移动互联网、新能源、自动驾驶等技术正在重构汽车出行生态的底层逻辑。不论行业领先者还是新进入者，以及创业者背后的投资人，都面临着巨大的机遇和挑战。我们尝试复盘汽车出行赛道的多浪叠加，探讨穿越周期的投资逻辑。源码资本经过分析研判独家呈现第【13】期源码内参。