如何避开「股权激励」里的那些坑? | ESOP研究

前言

股权激励是把双刃剑,合理设置能提升员工的士气与绩效,盲目分配则会为公司埋下无穷后患。为了解决创始人在方案设计、员工沟通、税务筹划、纠纷处理、上市准备中的困惑,源码资本法务团队携手外部专家团为码荟CEO组织了一场线下研讨。为了帮到更多创业者,我们将嘉宾的精彩分享整理成如下五个问答,希望能助你避开「股权激励」里的那些坑。

  • ESOP分给谁?分多少?怎么设定行权价格?
  • 怎样跟员工沟通,才能避免“股票分出去了,但激励效果没达到”的悲剧?
  • 有志于上市的企业为什么要提早考虑税务筹划问题?
  • 哪些股权激励问题会影响上市?如何规避?
  • 员工离职带来的ESOP纠纷,CEO应如何预防?

推荐阅读对象:对ESOP已有初步了解的CEO,参与股权激励的高管及核心员工,渴望提升投后管理能力的投资人。

源码资本ESOP研讨会现场

Q1. ESOP分给谁?分多少?怎么设定行权价格?

关于股权激励,最常被问到的问题是“怎么分?有没有市场惯例可借鉴?”但我们认为,优秀的CEO应该想深一步,问自己一个更底层的问题:“设置股权激励时应当遵循哪些原则?”

因为同是遵循市场惯例,有的CEO留足了ESOP份额但员工却更想拿现金,有的团队在创业时患难与共但离职时却对簿公堂。这些问题不只来源于激励不足或分配不均,还可能是因为沟通时没把握住要点,设计方案时对员工流动、税费缴纳、上市合规等问题欠考虑。因此,我们建议创业者遵循这样一条原则:股权激励的目标是增加长期激励效果,股权激励的全流程要注意减少管理成本与风险。

以“分给谁”为例,激励的对象应当是对公司长期竞争力有突出贡献的员工,他/她的流失会对公司经营造成重大影响,因此才有必要用股权的联系来保证员工利益与公司利益长期一致。从这个角度出发,在跟员工解释“为什么协议里要有得权期和行权期”时也会更有底气——任何目标都要配合手段和机制才能实现,得权期与行权期的初衷是考察员工是否有长期为公司服务的意愿,如果把股权授予一个很快就离职的员工,不仅会增加公司管理成本,也会对未受到激励的员工造成负面影响。

至于“分多少”,我们把它拆解成四个子问题:期权池预留多大、按什么节奏分发、每轮分给多少人、每个人分到多少。

天使机构或VC通常会要求创始人预留10-15%的期权池,这并不是压低估值的手段,而是考虑后续轮次稀释的影响。假定公司在天使轮预留15%,ABC轮分别出让15%引入新投资人,那么不考虑期权池扩充的情形下,15% * 0.85 ^ 3 = 9% 。而国内企业在A股或美股上市时,期权池比例通常在8%左右,因此是合理的。还有一点值得注意,期权池大小也与早期团队完整度相关,如果CEO知道核心岗位有短板,那么就需要预留更多份额来保证对关键人才有足够吸引力。

期权发放节奏、人数、份额、行权价格有一定关联性,因此放到一起讨论。发放节奏通常和公司发展速度相关,快的公司可能以年或融资轮次为单位去规划,稳健型的公司可能每2-3年释放一定比例。这里没有普适的做法,但可以举一个例子帮助大家理解分配逻辑。

假设公司在A轮有12%的期权池,上市前预计分4次发放,首次3%。A轮引入的高管是COO、CTO、销售VP,计划在三人中分配。一个简易的计算公式是:

▽ 员工X的份额=本轮预计发放的总份额*员工X的贡献系数/所有员工的贡献系数。

实操中的难点是确定贡献系数,通常有四个因素可供参考:岗位的重要性、当期绩效、职级、工龄。不同公司看重的因素不同,也可用一个指标作为计算的基准,那就是工资。

因为员工工资就是反映岗位重要性、绩效、职级、工龄等因素的外在变量,公司内部在考察这些因素时应当有一致性,在跟员工沟通时也更容易被理解。对于上面的例子,假定三位高管工资比例是6:5:4,则相应的分配基准是1.2%,1%,0.8%。需要注意的是,对于高管和早期重要员工,需要考虑他们的市场工资而非内部工资,因为他们很可能是降薪加入,承担创业风险的同时也在付出机会成本。对于中后期加入的员工,上述计算方法适用性更强。

而行权价格通常是最近一轮融资的估值,或者是估值的8-9折。在沟通期权协议时,可能会有员工希望降低行权价格。处理这一问题可能遇到的风险点,我们将在第四个问答中做更详细的阐释。

图片来源:源码资本

Q2. 怎样跟员工沟通,才能避免“股票分出去了,但激励效果没达到”的悲剧?

与现金激励相比,股权激励的变现周期长(通常在4年以上),且价值存在高度不确定性。因此创始人不能幻想让只分到1%甚至0.1%的员工,天然产生和他们一样的工作动力和主人翁意识。CEO更应该培养一种对内的产品思维,把员工当成客户,把股权当成产品,思考如何放大股权在员工心中的价值感。

站在员工的立场上,你会发现其实在行权前,员工感知不到任何显著变化。他们既不出现在股东名单里,也不参与核心事项讨论,公司估值涨了,他们也拿不出房子首付的钱,在上市前的大多数时间,都是过着望梅止渴的日子。甚至还可能出现“不患寡而患不均”的问题,因为多数人倾向于高估自己的贡献,每次发放期权后,为什么别人有我没有,为什么别人多我少,这些攀比都容易引发内心失衡。

针对这些问题,我们建议CEO从三方面下功夫:一是在沟通中突出股权对应的价值而非比例;二是降低股权激励在信息和规则上的不透明度;三是提供组合式激励方案,降低员工的不安全感。以下用两个案例加以解释。

第一个情形很多CEO都遇到过:为了招募一个重要部门的高管,你为候选人开出了“月薪3万+1%期权”的offer,但候选人说股权太少(有公司给2%)、工资也不够高(有公司开5万)。这时你在股权比例和薪酬上都不占优,如何破解谈判僵局?

有两个技巧可以参考:

  • 一是把股权的潜在价值量化。你说发1%的期权,对方很可能无感;但如果你说这些期权将来能对应500万价值的股票,他会觉得价值很高。不同行业、不同职能的企业估值逻辑差异很大,因此单纯比较1%和2%没有意义,更多要看1%对应的终局价值。创始人应当有能力靠业绩和逻辑,去说服对方相信这个终局价值。
  • 二是提供组合式激励方案。比如在薪酬和期权间拉开梯度,提供三个备选方案:1)120%市场薪水;2)80%薪水+中等股票价值补偿;3)50%薪水+较高股票价值补偿。然后让候选人根据偏好做出选择。通常你会发现第二种方案更受欢迎,因为多数人不愿意冒大风险,但也不愿意错失公司做大的机会。对CEO而言,这种设计也有助于你识别哪些候选人有长期服务公司的信心和意愿。

第二个情形是,对于中后期加入的重要员工,你能给到的期权可能只有千分之几甚至更少,员工的参与感很低。这时如何说服他们接受你的offer而不是其他公司的offer?如果他们不要期权只要现金怎么办?上面提到的技巧依然适用,但还有两招值得学习:

  • 一是为候选人提供更多辅助决策的信息。根据真格基金之前的统计结果,COO、CFO、CTO等职位(不含联合创始人)人均比例是3%-1%,VP级别人均0.2%-0.6%,其他重要员工人均0.02%-0.2%。假设公司估值30亿人民币,则三种角色对应的股权价值分别是1000-3000万(CXO)、600-1800万(VP)、60-600万(其他重要员工)。这些都是候选人关心但未必有渠道获知的信息,CEO如果能在沟通方案时主动介绍,对建立信任度会有很大帮助。类似的,在与现有员工沟通员工持股计划时,也可以考虑邀请律师或相关从业者参与,一方面能对细节问题有更专业的答复,另一方面也增强了仪式感和可信度。
  • 二是制定明确的股权回购计划并充分告知,确保员工在公司未上市时也有变现的通路。小米在上市前就曾做过两次员工股权回购,由投资方按打折价格购买员工股票。这样做有两方面好处,一是在保持艰苦作风的同时,也兼顾改善员工的生活,让大家有阶段性的物质激励;二是用回购价格夯实了员工对于手中股票价值的信心。

总之,股权激励既是设计问题,也是沟通问题,CEO需要有意识将公司的长期价值在方案谈判过程中有效传递出去。

何德文  先生
北京七八点股权设计事务所创始人 股权设计师
曾为小米等诸多互联网公司提供股权设计服务

Q3. 有志于上市的企业为什么要提早考虑税务筹划问题?

在前期调研中我们发现,早期项目的CEO较少提及税务筹划问题,但B轮以后的公司非常关注。原因何在,我们用一个例子加以说明。

在国内现行的征税规则下,股权激励大体是分两段征税:一段是在员工获得不含限制条件的股票时(比如期权的行权日、限制性股票的解禁日),按工资薪金所得去扣税,最高税率45%,公司对此负有代扣代缴义务;另一段是在获得股票后,通过分红或卖出股票获取的收益按20%的资本利得去扣税。

假设上市前员工以10元/股的价格行权,获得100万股,每股公允价值20元。则在行权时需要扣除(20-10)*100万*45%=450万的薪金所得税(实际是将1000万元所得除以12,然后适用超额累进税,这里为求简便取上限作为近似)。若上市解禁期后,股价从20元涨到25元,员工抛售全部股票,则需要缴纳资本利得税 (25-20)*100万*20%=100万。

整个过程下来,员工净收益950万,纳税550万,其中大部分是行权时的支出。员工最终获得的是一个打了六五折的股权激励,从长期激励效果上肯定不够理想。因此,临近上市的企业有很强动力去通过合规的税务筹划手段来帮员工节税。

具体如何操作?不难想到,行权时的公允价值是关键变量。如果能在公允价值较低的时点行权,那么按薪金所得去征税的应税额会更低,员工到手的收益会更高。换言之,将更多薪金所得分配到财产所得,进而适用更优惠的资本利得税率,是整个税务筹划的核心。

但对公司而言,这样做并非没有成本。因为更早行权意味着需要更早对员工做股份确认。工商登记相对容易,但如果出现员工离职或纠纷,股东身份的变更会带来不小管理成本。

为此,我们的建议是:尽早确定股权激励安排,让符合激励条件的员工较早进入得权和行权的期限;但在授予时要足够审慎,确保对授予对象的长期服务意愿有充分考察;此外,还应在期权协议中对行权后的禁售期做合理设定,同时附加相应的回购权,以应对潜在的离职纠纷。

德勤税务团队,自21世纪初首批中国科技企业在海外上市以来,该团队一直是相关企业激励税务咨询服务的领先者。
仅自2017年以来,该团队完成了超过10宗大型股权激励税务咨询项目。

Q4. 哪些股权激励问题会影响上市,如何规避?

做企业最怕业务蒸蒸日上,但在IPO的关卡却因架构上的瑕疵而被挡在门外,错过一轮又一轮的窗口期。为了避免这些遗憾,我们先来了解一下国内市场里,证监会对哪些股权激励问题格外关注。

  • 直接、间接股东是否超过200人:企业持股平台中受激励的员工人数通常会被穿透计算,而不是一个持股平台只占一个股东名额。直接和间接股东人数超过200人会成为企业上市的实质性障碍,因此需要企业格外注意。虽然今年6月证监会出台的17号公告为试点创新企业开了一道门,有望突破人数限制,但目前实践中还没有成功案例。
  • 股权是否清晰:17号公告出台前,所有股权激励在上市申报材料的时候,都需要终止以保证公司股权的清晰。新规下,在行权价值、激励计划比例、减持三项条件上符合要求的企业可以延续上市前制定的期权激励计划。但股权代持在上市前仍需要终止。
  • 员工购买股票的资金来源:证监会更接受员工用自有资金购买企业或持股平台股权的方式;公司应尽量避免借钱给员工行权。
  • 利益输送问题:公司应尽量避免向上下游的供应商及客户发放股份,否则,可能会被证监会怀疑涉及利益输送。
  • 突击入股:公司应尽量避免在提交申报材料前六个月内,发生资本层面的变动,因为新加入的股东会被视为突击入股,证监会会格外关注入股价格、原因、资金来源,同时突击入股的股东也会面临36个月锁定期。

股权激励可能带来的另一重问题是上市前的股份支付,员工行权价格与公允价格之间的差值会体现为公司的费用,如果股份支付数额过高,企业当期的净利润可能无法达到证监会要求,进而影响上市。潜在的解决办法和第三个问答中一致:更早地实施股权激励计划,在企业公允价值较低的时候让员工行权并记录股份支付费用,有助于缓冲一次性支付对利润的冲击。

大陆以外的资本市场上,股权激励层面的障碍相对较少,对净利润也没有限制。美国市场以披露为主,期权、限制性股份、限制性股份权益等激励形式都能无缝对接,同时上市前已经批准的股权激励计划,无论在上市时间点是否以授予,依然继续有效。香港地区的要求比美国严格一些,在上市之前已经授予的激励股权,上市之后仍然继续有效;但对于未授予的激励股权,上市之后需要符合香港关于上市公司股权激励的规则。

赵梦晗  先生
中伦文德律师事务所私募股权投资组的主管合伙人,曾为一家大型互联网企业的上万名员工设计股权激励计划,为诸多互联网公司提供员工股权激励专项法律服务。

Q5. 员工离职带来的ESOP纠纷,CEO应如何预防?

很多团队在合作初期非常愉快,为了共同的愿景和信任,可以在很多细节上互相体谅和包容。可一旦“分手”了,人性中不那么美好的部分就会暴露出来。研讨会上,北京环球律师事务所的胡高崇律师和CEO们分享了三个真实案例(均为VIE架构):

  • 其一是某员工离职时,境内公司与其签署了离职协议和纠纷一次性处理协议,但协议中没有对员工的股票期权做出处分,也没有变更员工与境外公司签署的股票期权协议。因此员工在离职后重新主张获取境外公司的期权,法院判其胜诉。原因是员工与境内公司(用人单位)对境外公司授予的股票/期权权利义务的处分,不能约束境外公司与员工之间的法律关系;且与境外公司签订的期权协议中,也没有约定管辖及法律适用,因此法院依照最密切联系原则确认了中国法院的管辖及中国法律的适用。(此案件的启示是,在VIE架构下,建议由境外的期权授予方和境内员工直接签订附有约定管辖及法律适用条款的协议,并由境外授予方直接对期权协议下的权利和义务进行调整和安排,境内实际运营公司或用人单位不能越俎代庖。)
  • 其二是某境内公司曾于员工在职时向其出具《购股权授予通知书》,约定期权相关的权利义务,并授予其一定数额的境外公司期权。但员工离职后,境内公司未能保证员工行权,因此向境内公司起诉。境内公司的抗辩理由是,境外公司的《招股章程》中约定了“购股权于终止受聘日期失效及不可行使”,但法院没有采信。因为在境内公司与员工签订的协议中,没有援引这一章程,也没有将章程内容予以披露。最后法院判决公司赔偿给员工期权对应的折价款。(此案件的启示是,期权协议中,应当对离职相关的权利义务变化做出明确界定和告知,境外公司的章程不能自动成为境内公司与员工间协议的约束条件。
  • 其三是某境内公司在员工入职offer中写明境外发放期权待遇,员工在职期间与境外公司签署期权协议,待行权条件满足时可以兑现。但员工因为离职等原因,未能享受到期权待遇,因此将境内公司作为被告起诉,但境内公司抗辩称,员工应起诉的主体是境外公司而非境内公司。和前两个案例不同之处在于,北京市第一中级人民法院将期权待遇判定为福利待遇,因而纳入劳动争议审理,境内公司也可作为被告(合同纠纷则存在于期权协议双方,即境外公司和员工之间),劳动争议的处理模式是倾向于保护劳动者,因此期权协议中一些限定劳动者权利的内容会被法官挑战。(此案尚未结案,但启示是,期权纠纷纳入劳动争议处理有可能成为一种趋势;现阶段,境外与境内公司在期权授予问题上最好能做好切割,在提出抗辩时会更有利。)

总结以上三个案例,使公司陷入不利局面的原因,主要在于期权协议的不完备,以及离职时没有通过合适主体去做期权协议的变更。因此我们建议,在双方都很愉快的时候就应该未雨绸缪,在文件和制度的设计上规避潜在的风险。对于员工已成熟但未行权的期权,由重到轻有五种处理方式:彻底剥夺、按照净资产回购、按照原始出资回购、按照公允价格回购、继续保留。授予期权的主体应尽量通过事先约定的方式将五种处理结果体现在期权协议里,即写明如果员工触犯了哪一种情形,所对应的是哪一个后果。这样有助于对员工离职或不当行为进行有效约束,降低纠纷带来的管理成本。

胡高崇 先生
北京市环球律师事务所常驻北京的合伙人律师,所在团队曾经为美团、今日头条及文思海辉等公司,提供ESOP相关的争议解决服务。

结语:有心的读者会注意到,“增加长期激励效果,减少管理成本与风险”这两个要点贯穿在上述五个问题的回答中。它未必是最好的表述,但足够简洁一致。我们建议CEO在沟通和落实股权激励时也能有一条自己的原则作为根基,这将有助于员工更清晰地理解方案设计的意图,也能更有效地将纸面上的激励变为实质性的动力。

最后用一张图总结本文提到的核心建议,也欢迎大家关注后续推送的四篇嘉宾演讲纪要,获取更多原汁原味的详情。

出口电商:如何在万亿蓝海市场抓住新机遇 | 源码内参

作者:袁迪

编者按

出口电商是高速增长的万亿级赛道,成熟市场处于铺货模式到品牌化的进阶过程,而新兴市场也不断涌现出新的机会。源码资本在过去几年,也一直密切关注中国创新企业出海的发展、挑战与机遇,并形成独特视角。源码资本经过分析研判,独家呈现第【12】期源码内参。

观点

  • 出口电商是高速增长的万亿级赛道,在成熟市场处于铺货模式到品牌化的进阶过程,而新兴市场也不断涌现出新的机会。
  • 中国供应链优势明确的半标或非标商品,与新兴市场轻工业品旺盛的需求相匹配,而对于非拉丁语系的新兴市场,存在新区域平台崛起的可能。
  • 出口电商从自营B2C向平台B2C演进的过程中,不仅需要深耕优势品类,还需要在品类扩展、本地商家服务、交付体验等方面加大投入,逐步建立壁垒,形成对本土电商的竞争优势。
  • 社交媒体渗透率更高的区域市场,信息流转和连接作为线上商品交易的核心要素,与物流和资金流转效率的提升相结合,会为中国商品出海提供更加多元化的载体。

1. 万亿市场的新蓝海

以2003年eBay收购易趣网为起点,中国出口电商历经15年的发展, 2017年交易规模已达6.3万亿元。其中,出口B2C市场规模为1.2万亿元,过去五年CAGR达43.1%,在出口电商交易规模中的占比已由2012年时的12%提升至2017年的19.1%。

出口B2C电商的高速发展,得益于双边平台带来的连接效率的提升:供给端之于传统贸易,大幅缩短流通环节,降低商品的流转成本;需求端之于传统零售,可选品类和产品丰富度极大提高,性价比优势明显。

过去的五年间,相对完善的产业链配套和不断优化的物流调配成本,使得3C、鞋服、箱包等“中国制造”的优势品类在全球百花齐放,数百万的中国卖家通过Amazon、eBay、AliExpress和Wish等电商平台,以及自建平台的方式将中国商品销售给海外用户,产品品质和用户体验都较PC时代不断提升。

图片来源:2018年BrandZ中国出海品牌50强报告

在2018年Google与WPP共同评选的中国出海品牌50强中,除了连续两年上榜的Anker、GearBest和LightInTheBox,更多的出口电商品牌如SheIn、Zaful、Banggood、Aukey也新晋入围。尽管如此,海外特别是欧美用户对于中国品牌的认知仍处于早期阶段,最头部公司的销售额占比也仍低于2%,行业集中度低。

由于近两年全球电商平台规则、品类竞争格局和流量方面均发生了变化,面向欧美等成熟市场的出口电商正在经历从铺货模式到品牌化的进阶,而新兴市场随着互联网渗透率的提高和电商基础设施的日渐完善,也涌现出新的机会。

2. 区域市场判别要素

判别出口电商各区域市场机会的要素较为复杂,从宏观方面的经济指标到微观方面的用户需求,都需要综合分析。总体上,我们将其归纳为四个方面:

市场规模:宏观经济层面,包括GDP增长情况、人口结构、人均可支配收入、汇率变化等;电商发展层面,包括整体规模、零售渗透率和增长速度等。

基础设施:用户端包括互联网渗透率、在线支付成熟度、网购接受度;基建端,包括干线和终端物流效率、人口密度和集中度、经济集中度等。

贸易条件:针对进口的贸易政策倾向、清关效率和成本等。

竞争格局:电商的市场集中度和竞争形态,国际巨头的布局和动向等。

图片来源:源码资本

北美和西欧国家的电商渗透率均在8%以上,年增速低于20%,但存量市场规模大;拉美、东欧国家电商渗透率较低,年增速在20%以上;中东、非洲和东南亚国家的电商渗透率基本在3%以下,年增速较快;以印度为代表的南亚国家,电商渗透率与拉美和东欧处于同一梯队,但年增速超过60%。综上所述,以拉美、东欧、印度和部分东南亚国家为代表的新兴市场,存在较为明确的电商增量机会。

图片来源:源码资本

从电商竞争格局的纬度分析, Amazon和eBay等传统巨头在北美和主要西欧国家处于统对领先,印度和法国则是传统巨头和本土电商并存的竞争格局,而拉美、东欧、东南亚等国家以本土电商为主。综合各国轻工业发展程度和商品供给的丰富度,3C、服装、鞋履、家居等中国供应链优势明确的半标或非标品类,能够很好地补充新兴市场国家的轻工业产品缺口,而对于传统巨头涉足不深的非拉丁语系新兴市场,存在新区域平台崛起的可能。

3.  模式演进和产业链机会

相比于Amazon、eBay、淘宝/天猫等电商巨头的发展路径,当前中国出口电商以平台卖家和自营B2C模式为主,虽然利用中国供应链和运营等方面优势迅速跑马圈地,但整体发展尚处于早期阶段。

图片来源:源码资本

对标Amazon和eBay在美国市场的路径和关键动作,我们将电商平台的演进分为“自营B2C→平台B2C”及“平台C2C→自营B2C/平台B2C”两种路径。纵观全球区域型电商平台的发展历程,多与上述两种路径相近。

(1)自营B2C→平台B2C 

代表公司有Lazada(东南亚,2012年成立,2013年起拓展平台B2C)、FlipKart(印度,2007年成立,2013年拓展平台B2C)、Jumia(非洲,2012年成立,2014年拓展平台B2C)。自营电商主要经营标品,对中国供应链的依赖程度不高,主要围绕本地和国际品牌供应商建立电商生态。

(2)平台C2C→自营B2C/平台B2C 

代表公司有Shopee(东南亚,2015年成立,2016年开始做B2C)、Tokopedia(东南亚,2009年成立,2016年发展B2C)和Souq(中东,2005年成立,2010年转型平台B2C)。C2C平台以经营非标品为主,特别是早期会与拍卖、竞价等模式相结合。路径方面,从C2C到B2C需要经历转型或推出新品牌。在上述三家公司中,Shopee在成立第二年就开始做B2C,并于2017年推出对标天猫的Shopee Mall,Souq更是早在2010年就将拍卖和分类广告业务关停,转型平台B2C。

图片来源:源码资本

当前中国出口电商的主要平台公司多处于第一阶段或第二阶段的早期状态,中国供应链极大地满足了当地用户对非标和半标商品的需求缺口,仓配、支付基础设施日趋完善,使得这些公司能够迅速做大GMV,占据一席之地。但是长期来看,自营B2C向平台B2C的演进,不仅需要深耕优势品类,还需要在品类扩展、本地商家服务、交付体验等方面加大投入,逐步建立壁垒,形成对于本土电商的竞争优势。

图片来源:源码资本

尽管Amazon、阿里巴巴、京东等公司在海外业务拓展的过程中投入了巨大的资源做基础建设,但相较于美国和中国本土电商的服务体验和足够精细的产业链分工,出口电商在交付体验、支付、售后等方面均存在较大的差距,无论以SaaS、金融,还是物流、仓储为切入点,均存在优化空间,这其中也蕴藏着大量初创公司机会。

4. 社交电商在海外

全球智能手机渗透率近年来的加速提高,使得多数新兴市场国家互联网的发展历程与中国和美国都不尽相同,特别体现在通讯工具/社交媒体与电商发展阶段的错配。

2015年起,以微信生态为载体的社交电商为中国电商行业的发展注入了新的活力,而在大多数新兴市场国家,互联网的普及首先带来了通讯和社交类产品的繁荣,由此形成了微商1.0的萌芽和发展。Facebook旗下产品在印度市场拥有3亿多活跃用户,伴随着本地供应链和基础设施的提升,以Whatsapp为主要载体的印度电商小卖家超过300万,也为Meesho等从供应链、交付等环节赋能商家的初创公司提供了快速发展的沃土。

另一方面,坐拥全球巨大流量的社交平台,也在电商方面积极探索。2016年10月Facebook推出了C2C交易平台,目前已拓展至70多个国家,并计划于2018年在印度推出B2C电商和线上支付等功能,而在2018年5月全面开放支持内购的Instant Game接口,也为未来平台内电商的交易闭环提供了可能。此外,Instagram于2017年测试“Tap to view”功能的外链电商,Snapchat于2018年2月推出Snap Store功能……社交媒体在新兴市场对电商的尝试和支持,也必然会在当地中心化电商平台蓬勃发展的同时,带来社交电商增量的可能。

图片来源:源码资本

从全球主要国家的社交和电商渗透率对比来看,成熟市场国家如德国、法国的电商渗透率高于社交/通讯的渗透率,而中东、拉美、东欧和东南亚国家,二者的渗透率差异较为显著。在电商基础设施建设和用户教育程度提高的过程中,社交平台的小卖家可能先于电商平台触达并转化用户。近一年多在泰国等东南亚国家基于Facebook导流H5单页进行商品交易转化,并通过COD方式交付的跨境电商发展迅速,尽管在形成用户品牌认知、中心化流量聚集和复购方面存在不小的挑战,但也侧面反应了用户对社交电商的认知和接受程度。

诚然,不同区域市场的用户在文化、互动、分享等方面的习惯存在差异;中国基于微信生态的电商模式也很难照搬和规模复制;中国供应链与当地社交媒体的结合,会面临选品、仓储、交付和售后等多个环节的挑战。不过,信息流转和连接作为线上商品交易的核心要素,与物流和资金流转效率的提升相结合,会为中国商品出海提供更加多元化的载体。

3家公司完成融资 5家获评2018中国准独角兽 | 码荟志·7月

Milestone 

1. 核桃编程宣布完成数千万人民币A轮融资 源码资本领投

少儿编程项目“核桃编程”近日公布已完成金额为数千万人民币的A轮融资,此轮融资由源码资本领投,老股东XVC跟投。这是本项目4个月内完成的第二笔融资,融资速度创此赛道新纪录。据核桃编程创始人及CEO曾鹏轩介绍:“核桃编程的课程体系参照麻省理工学院和宾夕法尼亚大学在学习科学领域的研究成果设计,提升6-12儿童对编程的兴趣,培养逻辑思维能力。本轮融资将用于教研投入与课程的持续开发,在依循国际研究成果的基础上做更切合中国教育现状的优化与课程储备,并增加在人工智能产品的投入,提高服务效率。”

源码资本合伙人黄云刚表示:“核桃编程的团队拥有强大的少儿教育基因,拥有卓越的课程及技术研发实力。在少儿编程这个新兴崛起的细分领域里,核桃编程选择了一条独特且有效的切入方式并迅速在课程体系及运营服务方面建立了壁垒,在不到一年的时间里,核桃编程的各项数据都表现出了领跑行业的速度。我们看好这个团队。”

2. 会找房宣布引入腾讯投资 源码资本跟投

7月5日,互联网租房平台“会找房”宣布引入腾讯投资。本轮融资由腾讯领投、源码资本跟投。资金将用于进一步拓展市场和房源,提高交易效率,快速整合整个租房市场的核心资源,加速成长。本轮融资由高鹄资本担任独家财务顾问。会找房CEO李磊表示,中国每年的房屋交易额大概在15万亿人民币,其中租赁市场规模已经超过1万亿人民币,并处于高速成长进程中。

今后的“会找房”将完全开放,重点解决房屋租赁市场的两个痛点,一方面真正意义上从租客视角出发,服务于用户的核心诉求,通过SaaS直连方式提供海量真房源,解决房源真实性、租客安全性等问题;一方面连接品牌公寓,全方位赋能和扶持中小品牌公寓发展,引导整个居住产业链健康发展。

3. 海风教育宣布完成C+轮融资好未来、源码资本领投

7月4日,K12在线1对1领导品牌海风教育宣布完成C+轮融资,这也是继2018年1月完成C轮融资后,海风教育半年内获得的第二笔融资。整个C系列轮融资金额总计超过1亿美金,由好未来、源码资本和某主权基金联合领投,涌铧资本、零一创投等老股东跟投。

源码资本合伙人黄云刚表示,“海风教育是在线1对1赛道中过去两年内业务增长速度最快、用户留存做得最好的创业团队,例如在关键指标中,学员活跃度和单学员月均消课水平在行业平均水平的两倍以上。持续保持行业领先,核心在于前期大力投入重度打造的教研产品、教学模式和教师团队。海风目前的这些产品组合,也会是未来十年,在线教育行业爆发式增长的核心所在。”

 

What’s New

1. 美团点评新品牌“美团闪购”发布 携百果园在零售领域更快破局

7月18日,美团点评举办美团闪购品牌发布会,正式上线闪购业务,以“快”助力零售升级。知名水果零售品牌百果园副总裁焦岳受邀出席,深度探讨互联网和零售行业结合的必要性和可行性。

更加及时、快速送达,一直是生鲜类产品的重点诉求。上线后的美团闪购,正是在此破局。对商家和骑手提出“30分钟配送上门、24小时无间断配送”的要求。 “闪,是抓住了未来零售的本质之一。”焦岳如是点评美团闪购的精髓。美团通过独有的智能调度系统将配送时间缩短到半小时送达,这将是行业速度标准的一次巨大提升,也将加快整个外送行业快速变革。

业内人士分析,美团点评和百果园都是各自领域里的领跑企业,此次借助“闪购”新渠道再度加深合作,对双方业务都是积极推进,有望推动水果在线零售规模成几何级数增长。

2. 车和家将打造高阶自动驾驶功能Robo-taxi

在2018智能汽车跨界融合高峰论坛上,车和家自动驾驶总监郎咸朋首次公开介绍了该公司的无人驾驶方面战略和共享出行战略。其中共享出行方面的最终目标是打造带有高阶自动驾驶功能的Robo-taxi,其自动驾驶水平可以达到SAE L4水平。首批量产车计划于2025年投入商业化运营,每天为用户提供1亿公里的出行服务。

据了解,2019年左右Robo-taxi样车完成之后,车和家会在2020年完成车辆设计整体定型,通过1-2年的时间进行算法完善,2023年-2025年开始大批量规模化量产。

3. 新潮传媒成立“梯视传媒” 投资10亿攻抢商务楼宇电梯电视

7月22日,新潮传媒宣布成立“梯视传媒”,投入超过10亿元,争夺商务楼宇电梯电视。消息称目前梯视传媒的商务楼宇中已完成超过24000部梯外屏和近45000部梯内屏的点位开拓。新潮传媒表示,此举的目的是希望在更大范围开展电梯广告业务,并将电梯媒体行业的广告利润控制到25%,与广告客户和物业资源方实现共赢。

4. 邻几从二线城市入局便利店战场 8个月开店100家

国产便利店邻几,瞄准二三线城市的年轻人,定位商务型便利店,8个月时间已经在合肥和芜湖开了 100 家便利店。在商业模式上,邻几采用先直营式,后加盟的方式,所有商品均由总部采购配送,管理上完全一致。下一步将以直营为辅,加盟为主。供应链方面,基于团队的便利店经验,上游有稳定的合作商,同时团队也在合肥与当地的供应商合作,目前已拥有常温、低温两个配送中心,共 5000 平米。

CEO刘忠建表示,长江在皖的周边城市,如芜湖、安庆,便利店还几乎是空白,仍然存在机会。他还提到,便利店是一个低门槛进入,但是做大做强难度极高的行业,不仅需要资金和技术,还需要专注细节。

5. 蓦然认知联手康佳 打造全生态人工智能语音技术

7月9日,康佳战略发布暨秋季新品发布会在深圳举行,从全时态人工智能语音到全新三维变频技术,康佳电子科技在智能电视行业上重新定义与升级,给消费者带了更具“未来感”的产品。会上正式发布的康佳V1 OLED电视搭载了康佳与科大讯飞、蓦然认知共同打造的全生态人工智能语音技术,并率先在业内使用8K的超级解码,足以应对未来5-10年的内容升级要求。

现场,深圳康佳电子科技有限公司董事长兼总经理常东亲自示范,通过语音为嘉宾们在电视上订购了咖啡,这项黑科技是由蓦然认知提供。现在,蓦然认知的人工智能语音已覆盖衣食住行等40多个生活场景,用户可以通过电视语音点外卖,查天气,问股票,订电影票,查地图等等服务,足不出户,享受全生态智能生活。

6. 知因智慧发布两款AI战略产品

7月5日,金融科技创业公司知因智慧正式发布KS智能营销引擎、K-BOX知因智慧盒子两款战略级产品。知因智慧创始人兼CEO任亮认为,此次知因智慧带来的两款战略级产品,凝聚了知因智慧核心团队过去10年的行业观察与实践积累,向规模化实现AI赋能金融机构迈出了重要的一步。

Knowledgene Sale(KS)智能营销引擎KS开发的初衷是围绕着金融机构客户经理的真实业务需求,切实帮助一线业务人员实在的解决在业务开展过程当中的问题。第二款产品K-BOX(Knowledgene BOX)即知因智慧盒子,K-BOX是一款基于大数据基础和人工智能技术,可实现云部署和知识图谱场景化应用的虚拟盒子。

 

Quotes

王朝成(易久批 创始人、CEO)

现在关于快消品B2B这个行业有两大传言。第一个传言是快消B2B不行了,到底这个东西行不行?第二个传言是投资人开始对快消B2B没兴趣了,拿不到钱了。无风不起浪,还是有一点道理的。如果一点事实都没有,传言也是不容易产生的。B2B到底行不行?我觉得一个很重要的标准,我基本上不太看有多少企业拿了多少钱、有多少企业起来、有多少企业死掉。我觉得这些东西都是表面的。B2B到底行不行,关键看一个指标,小店用手机订货的比例在变大还是变小。如果小店用手机订货的人变得越来越少、比例越来越低,说明B2B是不行的;如果小店用手机订货的比例在变大,说明B2B是行的,这件事情从需求上具有坚实存在的价值基础。

郑毓彬(掌上快销 创始人、CEO)

作为快消B2B的创业者,我自己有一个很重要的信仰。在中国出现多品类、多渠道、超大规模供应链企业是确定性机会,而快消B2B是最有可能抓住这一波机遇的。快消B2B做的事情很简单,我们就是直接覆盖小店。对厂家而言,我们就是帮你们直接覆盖到小店的一种新的分销业态。所以渠道的变化在这个阶段主要体现为渠道的分工专业化,但是,分久必合,供应链的本质是规模。在规模化取取得领先的渠道一定会横向覆盖其它的门店类型。快消B2B最有机会规模化,因为我们下游是小B,小B的业务是标准化的,标准化的东西容易规模化。

任亮(知因智慧 创始人、CEO)

知因智慧做的是产融知识图谱,做金融的时候关注产业,把产业和金融融合在一张大网里,用AI来提炼里面的规则进行预测。2016年我们开始创业时的目标是“用AI+金融推动实体产业的升级”。当时很多人认为这个太宏大了,一个创业公司怎么能提这么大的目标?我认为,国运即我运,创业一定是站在国家大势的背景下才能获得个人的发展。中国是一个巨大的产业链,现在中国的产业做升级,升级里最强的两个推动力:一是科技,以AI为代表。二是金融,这才是我们真正的抓手。

 

Honor & Awards

1. 字节跳动、自如获评拉勾网“2018超级雇主企业”大奖

7月20日,由拉勾网主办的中国互联网人才官·领袖峰会在京举行,自如在此次峰会上荣获“2018超级雇主”大奖。据悉,此次峰会云集了101位顶尖互联网公司人力资源高管和众多人力资源行业专家,围绕 “发掘并赋能人力资源管理者”这一主题展开HR领域的头脑风暴。

峰会现场,为褒奖互联网行业中杰出的雇主品牌,拉勾网特别颁发了“2018中国互联网招聘季·超级雇主企业”大奖,字节跳动、自如等11家企业获得该奖项。此次是自如第四年蝉联互联网行业“最佳雇主”称号。

2. 易点租创始人兼CEO纪鹏程 上榜“2018企服先锋人物榜单”

近日,在企服头条评选的“2018中国企服行业榜单”中,易点租创始人兼CEO纪鹏程先生入围先锋人物。在互联网进一步渗透以及网络基础设施的发展之下,高价值的ToB服务势必会成为企业未来发展的选择,而企业服务市场也因此而迎来新一轮的发展高峰。

在这样蓬勃的发展趋势下,各ToB企业业务的开展也都非常活跃。作为更专业的企业级市场垂直平台,易点租在纪鹏程的带领下,在行业内扎实做业务,通过创新+技术+服务,引领商业社会变革,助力企业发展。经过1个月的初筛、复审、打分,最终20位创业者从众多报名企业中脱颖而出,最终上榜。

3. 百果园、农分期、壹米滴答、蓦然认知、找煤网 获评“2018中国准独角兽”

7月6日,由创业黑马主办、i黑马协办的“2018独角兽峰会”在北京举行,会上发布了《2018中国准独角兽TOP50(夏榜)》。此次夏榜,是创业黑马联合创投界广泛筛选而来的成果,共有146家投资机构参与了项目推荐,报名企业达227家,最终有50家企业脱颖而出。

源码资本被投企业百果园、农分期、壹米滴答、找煤网获“2018中国准独角兽”,蓦然认知获“2018年中国人工智能准独角兽”。

4. 海风教育获评“中国行业典范品牌” 郑文丞获评“中国品牌人物杰出青年”

7月14日,2018中国品牌峰会在北京隆重举行,本次峰会以“提升企业价值 聚力品牌经济”为主题。作为一场聚焦中国品牌发展、提升中国企业影响力的高端盛会,峰会得到了有关部委领导、专家学者、品牌领袖和各地优秀企业家代表的支持。

海风教育作为在线教育的领军企业受邀参加此次峰会,并在峰会上荣获“中国(行业)典范品牌”。同时,海风教育创始人兼CEO郑文丞因对行业突出贡献,被授予“中国品牌人物·杰出青年”称号。

5. 易久批获评“2018中国新零售供应链十强”

7月20日,由托比网主办的“第三届中国新零售国内供应链大会”上,中国电子商务协会B2B行业分会揭晓并颁发了“中国新零售供应链十强榜”。易久批入围十强榜单。托比网研究团队在数据整理、分析的基础上,选择了公开的、可量化的、可比对的数据,以保持数据的相对客观与公正性最终排定“2018中国新零售供应链十强”榜单。

6. 美丽联合、海风教育入选“2018全球未来科技大会”多项榜单

7月13日,由全球未来科技大会组委会主办的2018全球未来科技大会在上海隆重举行。“2018全球未来科技大会”是由已连续举办五届的全球移动互联网CEO峰会升级而来,在业界引起极大反响,是全球知名的互联网产业重磅年度盛会。

大会上发布了《2018中国华东新经济行业独角兽》通过对(准)独角兽发展变化、分布状况、独角兽名单揭晓、困境分析及发展趋势五大部分,对榜单进行全面的分析解读。美丽联合入选2018中国华东新经济行业独角兽;海风教育入选2018中国华东新经济行业准独角兽。

7. 知因智慧获评“人工智能商业价值TOP100”

近日,由中国电子信息产业发展研究院、中国人工智能产业创新联盟、四川省经济和信息化委员会、四川省科学技术协会、四川省贸促会共同主办的“2018中国人工智能国际合作大会” 在成都世纪城国际会议中心隆重召开。此次大会吸引了政、产、学、研各界人士共同围绕“智能引领产业升级,合作加速融合共赢”这一主题展开了深入交流。

知因智慧入围会议期间发布的“2018人工智能商业价值TOP100”榜单,其它入选企业还包括阿里巴巴、百度、滴滴、大疆创新、科大讯飞、旷世科技等人工智能领域领军企业。

 

SaaS模式企业的基础评估与加分项 | 源码内参

作者:郝毅文

我们认为,中国的企业服务SaaS产业和美国相比的确存在3-5年的发展滞后期。主要表现在:

  • 公司体量:国内1亿以上收入级别的公司寥寥,和传统软件集成商对比,依然是个小产业,SaaS模式完全主导的水平和垂直应用领域还很少。
  • 生态环境:国外有Google Apps、Office365、Salesforce等中小企业基础应用平台,也有Okta Onelogin这样的统一入口应用,而国内尚无此类对标。导致国内初创企业开拓小企业难度极高,做中大客户市场成为必选项。未来钉钉和企业微信可能改变此生态环境,但进展较慢。
  • 竞争环境:美国SaaS公司同类型产品之间多为10年一轮回的代际竞争,如FreshDesk vs Zendesk、Stripe vs Paypal。创业者多在不同应用场景下找突破点,产品之间互联互通合作非常多。而国内公司必须熬过非常残酷的同质化竞争,导致有些赛道或许出现多输,无人破局的结果。例如公众号建站、扫码点餐。近期也有市场尚未启动,产品供给已经过剩的小程序名片CRM,小程序建站。创业公司需要更多思考自身的切入点和产品边界,因为难以找到合作伙伴,多数需要靠快速扩充产品线去抢占客户预算。
  • 退出机制:国外企业服务领域大公司并购创业公司机会多,同时上市标准宽容,给VC和创始人好的退出环境。

目前来看国内外一二级市场对SaaS企业也有普遍认可的基于PS倍数的估值方法,对收入增速在不同阶段也有较明确要求。相对成熟的定价体系,让创业公司少了一些想象空间,估值涨幅较慢。

虽然整体来看,市场成长不够快,但中国还是有非常多出色的SaaS创业者出现,源码资本也在积极寻找合作机会。对于单个SaaS项目的评估方法,也有一些经验分享。 

一、基础评估的业务指标

SaaS公司的业务指标一直有相对明确的评估方式。这套体系中总结的比较完善的有David Skok的SaaS Metrics 2.0这篇文章,国内也有多个中文版本,对于基础指标的讲解已经非常详细完善了,在此不再赘述。

 

在实践中有三个SaaS Metrics 2.0没有提到的指标,我们认为对投资人和公司CEO判断公司业务进展也非常关键:

1、Lead Velocity Rate线索生成速率

该指标体现了按月销售线索的增长情况,第一可以判断市场天花板是否足够高,第二也是未来3-6个月销售业绩的先导指标,最后也能督促销售团队在屯客和打单之间平衡分配工作量。

2、Quick Ratio

Quick 比率可以理解为SaaS公司脱离地球引力的逃逸速度。SaaS的商业模式是一边获取新增合同,一边通过服务创造价值,避免客户流失的过程。一般认为,Quick比率必须超过2,销售收入才能不被老客户的流失拖回地面。

图片来源:Chartmogul

 

3、北极星指标

北极星是一“司”一议的指标:每个公司都要找到能衡量产品创造的持久真实价值的运营指标,这个指标一般不会是MRR那样的财务指标,也不是MAU,DAU那样的表层运营指标,而是真正体现产品价值的内核指标。例如对于企业IM产品来说,可以定义单天发送/接受信息超过10条,并且登陆时长超过一天6小时的用户数/总注册用户数,作为核心指标。例如下图Social Capital投资的一些SaaS公司所定义的北极星指标:

图片来源:Social Capital

二、运营数据之外的加分项

1、市场层面加分点

市场领导者:形成领导地位后,将拥有大量Call in销售线索和邀请竞标,CAC可明显下降。目前来看在国内的竞争环境下,熬是许多SaaS赛道的取胜之道。

许多创业者,往往难以忍受SaaS赛道较慢的发展速度,不断转型。能定下心来为客户创造价值的选手,往往在5-8年后获得了市场垄断。

但需要注意的是中后期也存在一批熬死了竞争对手,但自身产品定价体系也很受伤,收入失去增速的企业。这类企业新产品的Upsale能力判断是关键。

移动场景:支持B端移动工作场景,提供多终端产品。和传统B/S架构的产品比,开发门槛高很多。当然随着企业微信和小程序结合,未来开发企业移动应用成本或许会大大降低,此加分项或许不那么重要。

支付接入:资金流过公司,未来有提供数据和金融服务的空间。

交易市场:垂直行业类比较有机会切入供应链,做行业S2B模式。

软硬结合:结合IOT设备作为原始数据采集,软件价值可部分体现在硬件售卖价格内,数据采集能力成为壁垒。

AI新的方法从数据中挖掘价值。

2、销售层面加分点

中国SaaS公司面临的最大挑战还是如何把产品卖出去,销售层面以下这些是可以加分的:

客户“矿脉”深度与挖矿是否环保:这里的矿脉指的是在某个时间点公司掌握的潜在客户名单,或许市场很大,但创业公司的线索量和能接触的关键人总是有限的。

如何持续获取“Leads”,如何在销售团队之间公平分配,如何避免销售只挖富矿,嫌弃贫矿扔回公海,甚至去毒害其他团队以PK业绩。这些都需要销售管理人员有意识的管控,及时监督Pipeline中客户转化情况,减少对个别天才销售的依赖。

是否依赖亲友销售:创业初期快速冷启动把产品卖给创始人的亲友圈,同一投资机构的兄弟企业无可厚非。但组建正式销售团队,开始收入爬坡后,需要有意识的控制亲友单,把陌拜和亲友单分开统计,避免对Product-market fit和销售转化率产生过于乐观的认知。

激励机制是否理性可持续:需要有意识的控制销售人员的实际收入。佣金支出是推动销售体系运转的燃料,公司需要主动关注油耗指标。

如果一个在人才市场价值15000月薪收入的销售,在公司持续以比较低的成交单数,拿到单月3-5万的销售佣金时,多数是销售激励政策没有很好设置。佣金的预期管理是门艺术,Stay poor stay hungry是让销售团队有长期驱动力的方法。

经销商是否主动招人扩团队:国内做企业服务产品的经销商非常现实,不见兔子不撒鹰,并且经常是营销广告类和企业服务类产品混卖。

CEO需要特别关注自己产品的全职销售人数变化趋势。如果产品销售团队保持人数净增长,甚至不断有卖其他产品线的老销售愿意转岗过来,那证明销售机器启动成功。当然,经销商也可能是在配合公司融资节奏做囤货和开假单的安排,这块需要结合企业用户On-board后的核心使用数据做复查。

3、内部管理加分项

是否真正相信自己的产品:比如做SCRM公司,至少应该在管理自身销售线索时用自己的产品。

内部系统信息化程度:研发、销售、协作、甚至电话会议的各个系统用的是哪家,如何选型的也需要关注。SaaS公司内部管理系统化程度低,不了解各个领域的最佳产品实践,自己设计的产品容易坐井观天。

是否有数据化运营机制:CEO是否能有足够数据,从内部和外部视角来判断自己公司是否走在正确的路径上。国外甚至有比较成熟的针对订阅制软件服务领域的专业BI产品来做这件事。例如Gecko Board、Baremetrics等,非常低花费就可以监控公司全局数据,对早期公司也可以指导建立自身的运营体系。

美团点评递交IPO申请 3家公司完成融资 码脑第6期走进字节跳动 | 码荟志·6月

Milestone 

1. 美团点评向港交所递交IPO申请 估值或达600亿美元

6月25日,美团点评向港交所正式递交IPO申请。市场分析预测,美团点评估值或将达600亿美元(约4680亿港元),预计募集资金规模达60亿美元(468亿港元),最快10月挂牌。根据招股书,美团是国内生活服务电子商务平台,三大主要业务板块为“餐饮外卖”、“到店、酒店及旅游”以及“新业务”,过去3年收入增长超过7倍,从2015年的40亿元增至2017年的339亿元。

招股书显示,2017年,美团平台完成的交易笔数超过58亿,交易额达3570亿元,交易用户数达到3.1亿。在线合作商户从2015年约300万家增长至2017年约550万家,其中2017年活跃商家达440万家。

美团发展战略分为四大方向,一是为更多消费者提供更多服务;二是为更多的商家提供更多的解决方案;三是持续进行技术创新;四是有选择的寻求战略合作、投资和收购。同时,美团将专注开发创新应用、产品及服务,该等创新应用、产品及服务,旨在向消费者提供更多便利、支持商家提高其服务质量及运营效率以及改善美团点评的大数据及人工智能等技术。

2. RELX悦刻宣布完成天使轮3800万人民币融资 源码资本领投

6月25日,国内电子烟品牌RELX悦刻宣布完成首轮3800万人民币融资,本轮融资由源码资本领投、IDG资本跟投。RELX悦刻创始人汪莹表示,此次融资资金将主要用于持续投入产品研发和用户服务体验升级。继RELX悦刻在国内推出惊艳市场第一代产品后,2018年底将在中、欧、美、日等市场分别推出第二代新产品,二代产品的重点在于提升用户使用体验和个性化。

源码资本合伙人黄云刚表示:“RELX团队放眼全球,在做一件社会价值巨大的事情。CEO汪莹曾在宝洁、优步、滴滴工作,在过往的事业中展现出很强的领导力。一流的创始团队兼具硬件、消费品和互联网的复合经验,非常适合做这件事。我们很期待RELX团队给行业带来更多的创新。”

3. HnR新升力获源码资本数百万元天使轮融资 发力学前儿童数学启蒙教育

早教内容提供商 “HnR”(新升力)宣布,获得源码资本的数百万元天使轮融资。本轮过后,其将继续为3-8岁孩子提供科学及数理逻辑类早教内容。

新升力早先的定位是给家长看的母婴类公众号,覆盖 “科学育儿+健康生活+自我实现” 三大块内容,邀请专家和医生拍摄视频来答疑解惑。从2017 年开始,其制作了一系列直接给孩子看的科学科普类视频,并将提供早教内容作为现在发展的重点。对于转型,创始人兼CEO Ariel表示,国内大多数家庭还是双职工,孩子多交给祖父母来带,因而比起教育父母再由父母转述,直接给孩子提供内容效果更好。

谈及投资逻辑,源码资本表示,新升力提供儿童科普视频,对3-8岁年龄层的孩子有很强吸引力,看好优质内容与课程化结合的未来潜力。

4. 车多多获1770万美元A轮融资 源码资本助力二手车交易“新服务”

近日,二手车交易“新服务”平台北京好车多多科技有限公司(简称“车多多”)宣布获得A轮融资。本轮融资总额为1770万美元,由华创资本领投,包括易鑫集团、李星星、源码资本在内的多个投资机构及个人跟投。华创资本、源码资本均为金融及科技领域知名投资机构,专注于新金融、新实业、新消费领域的投资。易鑫集团是香港上市公司,由腾讯、京东、百度、易车等互联网巨头共同注资打造的互联网汽车零售交易平台。

车多多创始人郑伟、蔡波介绍,本轮融资将主要用于打造旗下全新二手车交易“新服务”品牌——车多多,通过技术升级及模式创新,车多多将首先搭建起二手车消费金融交易服务平台,上游对接多样化的二手车消费金融产品,打造“二手车金融产品超市”,再通过覆盖全国二手车交易市场的直营团队,全流程服务二手车经销商和消费者。

 

What’s New

1. 海风教育携手美团打车 为高考开启“护航”模式

长期以来,如何保障高考考生顺利抵达考场一直是考生家长们最为关注的重点之一。为此,K12在线教育领导品牌海风教育在高考来临之际,独家合作美团打车,推出专属打车优惠券,可以通过美团打车、美团、大众点评APP,输入口令“海风教育”免费领取。

美团打车致力于帮助用户提升出行效率,创造美好生活。其目标是要“从广度和用户量的增长转变为深度为单个用户提供更全面、更深入的服务”,深挖用户潜在的个性化需求,打造出属于美团打车自己的用户口碑。这与海风教育“科技驱动因材施教”的品牌理念不谋而合。

2. 百果园小程序占线上总销售额15%

近日,百果园公布小程序自去年八月份上线以来,已占线上总销售额15%左右,2018年全年预计销售额4-5亿。

小程序和APP都是的水果极速模式,小程序上的订单分为两种配送模式,第一种是支持门店自提,顾客可以任意选择近的门店自提;第二是到家的配送,基于门店三公里范围内五十九分钟达,最快半小时送达。小程序是与线上社群做结合,社群是基于生态进行的,而和线下门店的差别在于其购物转化场景是在线上,小程序提供了一个线上场所。

百果园集团运营中心总监孙鹏表示,我们把百果园小程序理解为整个微信生态链的重要一环,我们要打造的是微信公众号、社群网络、电商基础、门店网络优势和小程序全方位结合,形成一个整体推进流量和转化的闭环。

3. 回收宝推出手机自动回收ATM

6月27日,“2018世界移动大会-上海”(MWCS)在上海举行,作为科技领域的顶级盛会,超过 600 家国内外优质企业参展,展出了大量的前沿技术和创新产品。本届展会上,回收宝为线下新零售场景打造的手机自动回收ATM回收机惊艳亮相,吸引大量参观者排队体验。

这款手机回收ATM主打全自动检测、评估、回收、支付一次性完成。只需将手机联网,并放到回收机的“肚子”里,就能够现场精准检测,给出回收报价,并当场全额付款。作为首个研发手机自动回收ATM的企业,回收宝本次展出的产品也经过了全新升级,包括解决方案和硬件的优化,是目前市场上成熟度和智能性最高的产品。

4. 随手记携手京东Alpha平台 率先推出智能语音查账

近日,随手记与京东Alpha平台达成合作,在其叮咚智能音箱上线智能语音查账功能,用户可以通过语音唤醒进行智能查账。这是随手记在业界率先推出的又一重要智能化功能。

用户使用随手记APP链接叮咚智能音箱后,便可在叮咚智能音箱内接入随手记的服务,使用智能的语音查账功能。使用时,用户使用语音唤醒叮咚音箱后,可以通过使用询问语句说出时间、分类、金额等查账关键词,唤起随手记智能查账功能,同时,叮咚音箱在接收到语音指令后,进行数据的实时查询并通过语音播报的方式向用户反馈查询的账目数据。

 

Quotes

纪鹏程(易点租 董事长)

企业资产的残值损耗、固定资产的盘点和管理,一直是企业头痛的问题。很多企业内部资产管理还是相对原始,据统计,我国企业由于管理不当而造成的设备丢失率每年达到20%左右。针对目前企业对于设备管理混乱、盘点困难,设备丢失率高的问题,易点租推出了企业级资产管理软件(初始化闪电盘点和支持分布式盘点的固定资产管理的SAAS产品)易盘点。易盘点通过PC+APP的模式,结合易点租对办公设备的大数据收集,用操作简易的方式来完成资产的信息录入,1秒就能完成一键云入库,为用户提升95%的工作效率。

张继学(新潮传媒 董事长)

今天,物业行业竞争格局已经发生了变化,上市公司有好几家。过去物业公司规模小、分散,广告位值不了几个钱。但今天,管理四五亿平米,营收四五十亿的公司已经出现,未来还会出现管理到10亿平米的公司。一线城市一部电梯广告总租金已经过万,未来将达到2万,管理5到10亿平米的公司,一年的电梯广告租金就将会过10亿,这不是一个小生意。电梯媒体市场庞大,但垄断会导致物业没有议价权,梯媒行业需要搅局者带来新红利,新潮计划在五年内投入100亿,来做这个搅局者。

裘加林(微脉 创始人、CEO

“互联网+医疗健康”演进分为4个阶段:1.0 浮云模式,以医-医、医-患沟通平台及社群为基础,其特点是与医院无关,与数据无关。2.0 浮冰模式,以众多地方性挂号平台为代表,其特点是与医院有关,与数据无关,因为并没有同医院的数据、支付进行连接,服务单位是医院。3.0 冰山模式,以城市为单位,在线上不仅可以实现挂号,还可以实现就医支付、医保结算、报告查询、处方查询、接诊医生线上咨询等。4.0 新医疗,是建立以用户为中心的个性化+精准服务体系。

 

Honor & Awards

1. 源码资本张宏江博士获评“2018获年Top1000全球计算机科学与电子领域顶级科学家”中国大陆第一

Guide2Research网站日前发布了2018年全球计算机科学和电子领域H-index排名前1000的科学家。密歇根州立大学的 Anil K. Jain 教授超越诺贝尔奖得主司马贺成为最新的榜首。源码资本投资合伙人张宏江博士位列中国大陆第一。

Guide2Research最新公布了2018年计算机科学与电子领域顶级科学家排名。排名基于 Google Scholar 和 DBLP 提供的 H-index 指标。H-index(被引次数高于或等于h的论文的数量)是衡量科学家产出和研究影响力的一种手段,除了论文被引次数,还将基于其论文的数量进行量化。

在全球排名前1000的计算机科学和电子领域顶级学者中,中国大陆有 11 位科学家入选。其中,源码资本投资合伙人张宏江博士位列全球TOP29,中国大陆第一。源码成员企业字节跳动的AI实验室主任马维英位列第二。

2. 字节跳动获评“世界十大AI创业公司”第一

近日,技术领域中世界最大的投资论坛之一Nanalyze,结合Crunchbase和CB Insights AI Top100的数据,列出了世界上十大AI创业公司,字节跳动位列第一。

榜单介绍,成立于2012年的中国初创企业今日头条,已成为目前全球最大的人工智能初创企业,也是估值最高的企业。今日头条是北京公司字节跳动的新闻聚合平台,专注于中国市场,使用人工智能来管理用户的新闻推送和自主撰写新闻报道,为数亿寻求新闻订阅的人提供服务。

3. 自如、车和家、农分期 上榜中国企业家“2018年未来之星”

近日,《中国企业家》“未来之星——2018年度最具成长性新兴企业”评选结果出炉,自如、车和家和农分期入榜。

“未来之星”榜单由《中国企业家》杂志于2001年启动评选,至今已连续举办18届,颇受行业和投资界认可。“未来之星”榜单以企业竞争优势、商业创新、高管团队、财务状况、发展前景等5大维度为主要依据,关注中国经济增长的新动力,堪称企业界潜力、新星风向标。在过去17届评选中,榜单上不乏腾讯、百度、京东、小米、滴滴等企业,它们如今已成为各细分领域的巨头。

4. 易点租获评“最佳IT服务平台”

近日,由中国科学院《互联网周刊》、中国社会科学院信息化研究中心、eNe硅谷动力举办互联网周刊成立20周年大型活动。此次活动邀请了在特定领域用技术、模式或思想引领、影响或改造了这个领域的企事业单位、组织,共同评选出“中国互联网20年暨大国品牌千强”,易点租荣获“最佳IT服务平台”。

作为办公电脑租赁行业的领军企业,易点租不断优化产品和服务,突破行业发展新高度,引领行业健康发展,领先提出免押金租赁模式。目前,易点租服务2万家企业客户,2000多家上市公司及独角兽,租赁设备超过25万台,市场占有率超过80%,产品可以达到90%以上的续租率,4小时上门服务满意率超过99%。

5. 百果园上榜“2017中国特许连锁百强” 水果行业唯一一家

中国连锁经营协会近日发布2017年中国特许连锁百强名单。报告显示,深圳百果园实业发展有限公司以67.8亿元销售额位居中国特许连锁百强第25位,成唯一在榜水果连锁业品牌。

百果园在2016年榜单中也同样跻身中国特许连锁百强,位列44位,2017年再次登榜,排名跃升至特许连锁百强25位,上升势头明显。此次排名在第25位的百果园2017年销售额为67.8亿,2017年门店总数为2707家,成为连锁百强企业中唯一的水果连锁企业。

6. 海风教育获评“改革开放40年最具影响力教育品牌”

2018中国民办教育领袖峰会暨改革开放40年民办教育品牌盛典近日在北京召开。本次峰会由中国管理科学研究院教育科学研究所、中国管理科学研究院咨询部主办。本次峰会旨在贯彻落实《2018政府工作报告》关于教育事业发展的指示精神,深入学习新修订的《民办教育促进法》,推动我国民办教育事业健康发展,表彰和宣传改革开放40年来为我国民办教育事业做出突出贡献的单位和个人。

海风教育作为K12在线教育领导品牌,受邀参会并被大会授予“改革开放40年最具影响力教育品牌”;同时,海风教育的创始人郑文丞先生因突出贡献,被授予“2018民办教育行业十大领军人物”,同时被聘请为“中国民办教育领袖联盟副主席”。

7. 微脉获评“2018中国基层医疗”最佳创新实践案例奖

6月9日,由互联网医疗系统与应用国家工程实验室、浙江大学医学院附属邵逸夫医院、互联网医疗健康产业联盟、动脉网主办,中国医疗器械行业协会智慧与移动医疗分会、中国信息协会医疗卫生与健康产业分会支持的2018基层医疗创新实践峰会在浙江杭州举行。

此前,寻找2018中国基层医疗创新实践最佳案例活动正式开启,历时2个月时间,共征集到分布在27个省市地区的142个基层医疗项目案例,从产业政策、商业模式可行性、技术先进性、基层覆盖广度、基层普及效果等多维度着手对案例进行分析评价,调研创新基层医疗相关企业,并请专家进行反复评审筛选,最终评出8类共计26个最佳实践案例,微脉凭借统一支付平台的医保脱卡支付创新与实践,摘得大奖。

 

如何利用抖音获客?| 码脑第6期

「码脑」是源码资本投后服务体系中的重要环节之一,也是码荟的线下小规模聚会。每月一期,根据当下创业者们最关心的话题和领域,组织码荟的CEO们与专家外脑进行线下的私密脑力风暴,形成联机学习,共同提升码荟社群的价值链接和创业者个人的学习进阶。

码脑第6期走进字节跳动公司,一起探讨,创业公司获取流量的趋势是什么样的?未来的流量入口在哪里?以下内容为码脑第6期部分精彩干货。

内容概览

1. 抖音现象的背后

2. 科学利用场景、内容、用户带流量

3. 如何在抖音上正确投放广告

4. 正确利用抖音进行品牌曝光/互动/转换

分享嘉宾

吴霞 今日头条商业化网服事业部总经理

袁旻麟 今日头条华北营销中心策划总监

 

1. 抖音现象的背后

截止2018年6月中旬,字节跳动旗下全线产品国内总DAU超过4亿,其中,抖音增长最快,抖音的DAU达到1.5个亿。如果2018只搭一班爆款的顺风车,就非抖音莫属。(注释:DAU=Daily Active User,日活跃用户数量。)

到底是一些什么样的人在玩抖音呢?

抖音用户画像:

目前,35岁以下人群占抖音用户总体90%,本科以上学历占 60%。

 黏性角度:

抖音黏性远远高于其它平台。从每天人均使用率、使用时段显示,在一些黄金时段抖音的使用率是很高的。

 谁在创造内容?

开始是一些潮人。

现在这些潮人全都已经成长为已经不仅仅是网络红人了,他们每个人都有千万、百万粉丝的号召力。

同时抖音也邀请了很多的一线明星的入驻,很多都是流量明星,包括迪丽热巴、周冬雨、关晓彤等。比如当时尬舞机推出的时候,第一支视频就是找关晓彤来合作的。

还可以看到,除了红人和明星,抖音有自己自产爆款的能力。例如:COCO奶茶,是某一个网友他喜欢用一种特别的要求来调制,COCO奶茶现在已经直接推出了“抖音爆红”的口味。

还有花式吃海底捞,大家把海底捞当成一个创作的场地了,从这个中间海底捞也收获了特别多的线下到门店的人流量

 

2. 科学利用场景、内容、用户带流量

什么样的内容抖音的用户最感兴趣?

 四类:

神反转剧情、小姐姐卖萌、曾经的萌宠、搞笑明星。

还有一个总结,最受欢迎的内容是 3Bbeautybeastbaby的追随者,美女、动物和宝宝。

 “抖剧场爱好者

这是指有一些带情节的音乐,或者是说旁白,大家都特别热衷于来当这个戏精演员。

一些神技能的研习生,在抖音上看见什么,就一定要去学下来。不管是音乐、还是舞蹈,还是手势舞,大家会去模仿。

抖音上面做一个爆款平台,它有自己的爆款营销方式。为了让我们的产品体验更好,我们在介入广告的时候是比较谨慎,我们也会考虑用户体验的方式。

 

3. 如何在抖音上正确投放广告

随着抖音产品功能的强化,推出了抖音的品牌主页

之前发抖音还算是一个比较个人的行为的话,在有了品牌主页之后,那么一些有较强内容生产能力的人,或者有很强内容生产能力的广告主,就可以自己去品牌主页上积累自己的粉丝粘性。

在这个部分我们是可以支持品牌主上传自己的广告,以及品牌主跟一些合作的达人自己的广告,并且,如果我们觉得是比较优质的内容,是可以直接帮它置顶在一些比较靠前的位置。

那这个包括,我们有了这样一个落地页,当我们在抖音上进行一些话题合作的时候,就有了一个比较好的承接的一个阵地。我们日常的一些跟达人的合作,最终都可以回到品牌主页上面。

当我们有了品牌主页之后,我们会问一些问题,比如什么时间去发呢?

对的时间:

这边有一个统计的时间,我们觉得抖音是一个非常原生的平台,一定要顺应抖音上抖音用户自己的一些偏好,在对的时间发对的内容。基本上是他们在上午8点到凌晨一点的时候,都是持续在活跃的。

其中,中午的这个时间是一个活跃高峰,晚间的时间是一个活跃的高峰。我会建议品牌主去发一些广告的时候,集中在中午或者晚上下班,也包括通勤和大家在客厅的这个时间。

从目前测试的几个品牌主页客户的情况来看,在抖音上面如果你要持续一个热度,你必须要勤力,必须不停的发,大家才会感知到你,而不要追求一些品牌的信息够不够植入,够不够正确,或者质感够不够高,我觉得这些都要让步于频率这件事情。

我们建议每周至少五条的内容,这样才能把这个品牌的主页的阵地给运营起来。

对的内容:

除了对的时间,还要有对的内容。

目前我们看到品牌主页运营的比较好的还有几大的特点:

  • 封面要美
  • 文案要吸睛,这个吸睛指抖音范儿
  • 最好是有背景音乐的
  • 以及要强调原创度

有一些品牌主,喜欢放TVC,但这种方式,我们不是特别推荐的。虽然TVC制作很精美,但是TVC它的叙述的方式,不是一个特别“抖音”的方式。我们现在观察,好多品牌主页上面,TVC的传播量、点赞量都是比较低的。

抖音上面有一个分发机制,大家可以看到,反而是有的时候不经意的拍了一些内容,可能最终获得的推荐、获得的自然流量会比较高。

还有一个比较重要的,要时刻铭记的回粉是刚需。在抖音下面每一条回复尽量都去回复,这是品牌主页吸粉的一个非常重要的经验。

 

4. 如何利用抖音进行品牌曝光、互动与转换

品牌的角度来考虑,从品牌曝光、品牌互动、品牌转换,到底有哪些手段。

  • 首先,从品牌曝光的角度,可以利用抖音的信息流。我们会每年都举办一个抖音嘉年华,去年举办的时候基本上是一票难求。抖音嘉年华是一个很好的把平时只能在抖音上看到的红人,包括我们会邀请一些明星跟大家见面的一个很好的机会。这当然也是广告主进行植入,在抖音人群刷存在感,跟大家套近乎最佳的机会。
  • 其次,从互动的角度,目前最好的肯定是挑战赛。比如刚刚提到的像尬舞机,AR这些。目前这些很炫酷的方式会慢慢挑选,相关度非常匹配的客户进行合作,也会开放。

最后,是品牌转换,品牌转换主要利用抖音品牌主页,包括抖音红包合作,以及原生信息流。这些都是去思考品牌转换效果比较好的一些手段。

 

现场 Q&A(节选)

Q:初创公司可能预算很少甚至没有预算,哪些方法让他们能获取更多低成本流量?

A内容!它是投入最少的,但是有机会是见效最大的。

包括:头条号、微头条、悟空问答都可以将产品信息植入进去。品牌方可以坦诚来回答一些很硬的产品问题。我觉得如果像您说的是初创资金比较少,就从内容做起。我们把内容做成文章、问答、短视频都可以。

通过内容,可以跟用户建立直接的联系,当然,如果搭配广告投放,可以获得更多的用户,让品牌能够传达给更多的受众,这样可以建立起比较强的联系。

当你去做内容的时候,实际上,你需要去研究公司不同产品的个性。比如说像今日头条、西瓜视频、悟空问答等,他们所针对的人群都不一样,内容上主要去传达给用户的理念也不太一样。建议大家不要以同样的一篇稿件,在不同的平台去做转发,而是要根据这个平台的用户受众,去做一些更能够跟他们互动的内容,这样才会取得更好的效果。

 

OMO时代,新零售企业技术红利在哪里? | 源码内参

作者 常凯斯

观点

  • 线下门店价值重估
  • 线下流量的深度挖掘
  • 零售渠道深度融合供应链

说2017年是新零售的元年一点都不夸张。零售业在经过了电商压倒一切的冰河期以后,在2017年又迎来了新的春天,新的零售物种加速繁衍、百花齐放。各种各样的创新虽然眼花缭乱,本质上还是利用技术手段来提升效率、加强体验。我们梳理了一下技术红利在零售中的几种典型形式,与大家一起分享。

一、线下门店价值重估

2017年对线下流量的竞争,已经到了白热化阶段。在之前,线下流量的改造更多的是通过移动支付,将交易数据数字化。从2017年开始,对线下流量的争夺迅速深入到了改造场景这一层面。

盒马是这种改造最集中、最大胆的尝试。盒马将门店和前置仓融合在一起,并且通过餐饮等业态强调店内体验,开创了新的模式。这种新模式极大的提升了坪效,并能实现线上线下流量双向打通,展现了线上线下融合的力量,为重估门店资产价值提供了一个崭新的思路。

图片来源:网络

各大企业反应也非常迅速,美团京东等巨头推出了掌鱼、7Fresh等对标盒马的业态。到了2017年底,线上线下一体化销售基本成了新零售企业的标配。

很多传统的线下零售商转型的速度和力度都大大超出了预计。例如百果园,其线上部分的销售占比迅速超过了20%。

我们认为,随着线上线下销售的进一步融合,优质门店会成为越来越重要的核心稀缺资产,其价值会进一步被放大。更重要的是,当门店密度提升,形成网络的时候,其流量的规模效应非常明显。我们发现,在某些城市,便利店网络的日活已经能够覆盖10%的常驻人口,已经成为事实上的大流量入口。

图片来源:源码资本

2线下流量的深度挖掘

流量价值不仅体现在直接转化为购买,也体现在对流量背后数据的深度挖掘。这一点上线下流量还有很长的一段路要走。类比线上交易,现在大部分线下场景仅仅做到了交易数据的数字化,而对用户、留存、各级转化率等一系列数据都还没有办法获得。

然而相比线上,线下场景的数据,无论从维度和深度都要丰富得多。目前的技术还只停留在数人头,做流量热力图的阶段,还不足以支持进一步的分析和运营优化。

图片来源:网络

我们相信,随着技术的发展,这一领域还有很大的进化空间,会涌现出一批优秀的创业公司。

3零售渠道深度融合供应链

中国传统的商业体系中,零售品牌和零售渠道是互相割裂的两个部分,两者一直是互相博弈的关系。在过去卖方市场中,零售品牌上游供应链,利用自己的专业能力推出适合消费者的产品。零售渠道的职责是高效的销售品牌方的产品,销售代理的色彩浓厚。然而,随着消费行业越来越转向买方市场,零售渠道也从销售代理型转变成购买代理型。

零售渠道离消费者更近,有用户数据,更了解用户需求。并且随着集中度不断提高,零售渠道的话语权和实力不断提高,开始掌控上游供应链。

这种深度融合供应链的打法可以更灵活的应对消费者的变化,并有效减少加价率,提高商品价值链的整体效率。

日本近10年增长最快的零售商,包括7-11、优衣库、无印良品等,都是零售渠道深度融合供应链的模式。

中国拥有全世界体系最齐全,综合能力最强大的制造业。中国零售企业掌握的数据量和丰富程度也超过国外同行。我们相信,零售渠道和供应链融合的模式在中国会更有生命力。

 

6家公司战略升级 美团小象生鲜布局线下生鲜零售 | 码荟志·5月

Milestone 

1. 厨芯完成近亿元A轮融资 做商业厨房领域的小米

智能商厨平台厨芯于今年年初完成近亿元A轮融资,投资方为源码资本和真格基金。本轮资金主要用于产品研发和服务体系的搭建。

成立于2017年初的厨芯,是一家通过给连锁餐饮品牌门店提供智能洗碗机、物联网工具等软硬件设备,切入商业厨房领域的公司。创始人刘昌毅表示厨芯的发展方向和小米类似,以高性价比单品切入市场并获取足够多的用户数量后,再通过投资、自建或加盟方式给商业厨房提供更多其他种类的设备,比如吸引第三方品牌的冰箱厂商入驻。

不同于早已成为红海的商厨冰箱租赁市场,智能洗碗机还处在市场早期,据统计700万家线下餐饮门店,只有20万家在使用类似机器,每年市场增长幅度甚至超过30%。“厨芯”这种智能洗碗机的租赁模式能够带来足量现金流用来养活销售、运营团队。当前单店每年给厨芯贡献的收入大约在2万左右,每个店的合同金额大约在7-10万元。而目前厨芯已经铺设了2000家线下门店,主要集中在北京、上海。深圳、杭州、南京、天津分部也在陆续开展业务。智能洗碗机单品足够标准化,一款单品能够满足90%门店的使用需求。

2. 美团全资收购屏芯科技 实现新餐饮线上线下一体化

5月16日,美团与屏芯科技宣布,美团已完成全资收购屏芯科技。美团称,通过向餐饮商家提供互联网支持和服务,实现新餐饮线上线下一体化,推进互联网下半场的战略获得重要进展。

美团表示,屏芯科技是餐饮SaaS服务行业的代表企业,从2016年战略投资到今日的全资收购,双方在各个层面不断深度融合,全面提升产品能力和销售服务体系。同时,双方对未来如何利用大数据提升行业经营效率降低商家成本,有着充分一致的战略认知。此次收购完成之后,屏芯科技仍将保持独立运营,团队未来的分工继续保持不变,屏芯科技的合作伙伴和商家客户权利也将继续得到保障。屏芯科技将进一步得到美团平台技术、组织能力、市场推广等方面的支撑。

 

What’s New

1. 小象生鲜正式开业 美团布局线下生鲜零售

5月25日,美团旗下全新升级的生鲜超市小象生鲜在北京方庄时代life广场正式开业。小象生鲜以“越快越新鲜”为品牌口号,定位为一家集生鲜食品、餐饮、电商和即时配送于一体的线上线下一体化生鲜超市。

在即时配送方面,通过APP下单,来自美团外卖的专业配送团队覆盖门店周边3公里,美团骑手最快30分钟贴心送达。在流量方面,作为全球领先的互联网+生活服务平台,美团有着来自本地的吃喝玩乐购的精准流量,这些精准流量可以有效为线下导流,形成线上线下互动的效应。并且,小象生鲜可以与美团旗下餐饮、外卖、共享单车、电影、打车、休闲娱乐等各业务板块之间联动,也有助于全渠道交叉营销,为商场带来活力。在大数据方面,依托美团和大众点评对“吃”多年专注研究和发展所累积出的餐饮大数据和餐饮经验,也有助于小象生鲜精准选品,智能补货,精准会员营销等。例如,“象大厨快手菜”的研发也受益于大数据分析。

2. 美团加入DeepDrive联盟 无人配送预计今年上线

近日美团正式宣布加入加州大学伯克利DeepDrive深度学习自动驾驶产业联盟(BDD)。双方将通过技术团队和学术团队的深度合作,推动双方在自动驾驶领域高质量数据的共享,通过产学互动,在无人配送场景、数据等方面加快自动驾驶的技术创新、理论创新、以及落地应用的进程

截至目前,美团自主研发的无人配送车已经实现自主行驶,并通过云端中枢的智能调度,可以在不同场景跨区域不间断配送,同时,美团无人配送将在今年实现上线运营,2019年实现片区规模化运营

3. 今日头条升级“灵犬”服务 准确率提高9个百分点

今日头条“灵犬反低俗助手”日前已经完成服务升级,新增反色情短文本模型和反谩骂模型,将准确率从73%提升至82%,提高了9个百分点。截至目前,已经有超过60万人次使用“灵犬”小程序,参与打击低俗,净化网络环境。

这是“灵犬”4月上线以来,第一次大规模更新。“灵犬”只需要一段文字或文章链接就能检测内容健康指数,并返回鉴定结果,包括是否可以获得算法推荐,是否需要引入人工判断等。对于用户输入的内容,“灵犬”会先进行提取、分词和语义识别,然后根据算法规则,输出对应的分数、评级和结论。

4. 自如2号资产支持专项计划上交所挂牌

5月8日上午10点,自如2号储架式ABS项目在上海证券交易所五楼交易大厅举行挂牌仪式。此次挂牌的自如2号专项,由中信证券担任计划管理人及承销机构,参与本次发行的主要中介机构还包括外贸信托、中诚信评级、大成律师事务所、安永会计师事务所等。自如2号优先A档规模为78%,证券评级AAA,优先B档规模7%,证券评级AA+,充分反应了自如房租分期优秀的资产质量

自如集团CEO熊林表示:“今年1月16日,自如A轮融资40亿,成为长租公寓行业单笔融资规模最大的企业。今天,自如又正式获得20亿元储架式ABS发行额度,成为租赁市场首家以房租分期作为底层资产获准储架发行的机构。所有这些,更加能够证明自如在做的事是一件真正提升中国人居住品质的有价值的事。”

5. 趣店集团一季报同比增长105.6% 大白汽车跃居汽车新零售市场第一阵营

北京时间2018年5月21日,中国领先的金融科技公司趣店集团(NYSE:QD)发布了2018年第一季度财报。报告显示,趣店集团2018年第一季度总收入17.17亿元(2.74亿美元),同比增长105.6%;净利润3.16亿元(5035万美元)。

截至2018年3月31日,趣店集团注册用户数由2017年底的6242万人上升至6530万,其中授信用户从2620万人上升至2750万人。趣店第一季度财报显示,当期可观测M1+逾期率保持在低于1.7%的水平。与此同时,第一季度趣店贷款余额实现增长。财报显示,截至2018年3月31日的总贷款余额为129亿元人民币,高于2017年第四季度的112亿元人民币。

财报披露,趣店集团旗下汽车新零售业务——大白汽车当季销售型融资租赁收入为5.46亿元(8705万美元),累计交付车辆6608辆。这意味着,大白汽车业务在项目启动的第二个季度,即已跃居汽车新零售市场第一阵营,并表现出强劲的增长态势。

6. 易久批战略合并休食B2B龙头惠进货 平台化战略更进一步

易久批与休食B2B龙头企业惠进货公司正式宣布达成战略合并。合并后,北京易酒批电子商务有限公司将持有成都惠进货网络科技有限公司全部100%股权据了解,这是易久批成立以来对外的首次并购。

易久批创始人王朝成表示:“惠进货团队非常优秀,在食品B2B方面非常专业,他们的加盟将为易久批注入最佳的食品基因,将帮助易久批在酒水、饮料取得领先地位基础上,更快地占据中国食品分销的领先地位,并购惠进货是易久批稳步推进自身平台化战略的重要一步。”

本次并购完成之后,易久批将在全国各区域全面丰富食品类SKU,并由惠进货原班团队独立管理,实现对便利店终端的全品类覆盖。易久批也将大幅增加仓储与配送方面的投入,进一步提升客户体验,最终将易久批打造为满足全国终端一站式采购的综合平台。

7. 易观年度报告显示 百果园已成水果新零售产业领跑者

国内知名数据咨询机构Analysys易观发布了《易观:2018中国生鲜电商行业年度综合分析》报告。报告指出,2017年,生鲜电商借“新零售”的东风再次被点燃,有万亿市场商机的生鲜电商,在市场投资收紧并向头部品牌聚拢的大环境下,“发挥自身优势,寻求不同发展路径”成为行业现实写照,其中,巨头企业正在发力探索渗透线上线下市场

上述报告还特别指出,百果园这家起步于线下的连锁水果便利店,正加速构建线上线下一体化的新零售社区店,领跑水果新零售。从易观报告的整体行业分析和其对百果园的重点剖析,可以看到百果园凭借远超水果零售行业整体水平的种植端产品开发、流通端的仓储配送、渠道端的直营加盟模式,以及其线上线下一体化、无人售货领域的探索程度,百果园已经成为水果新零售领域的绝对领跑者

 

Quotes

左   晖(链家集团 董事长)

我们有一个判断,未来的租赁市场有三个大的机会:第一个大的机会是租赁交易平台的机会,但是这个机会非常特殊。今天全世界没有特别大的长租交易平台,基本上都是在短租领域里。我们今天的短租住宅市场还是比较小。第二个机会是B端的机会,就是租赁型运营机构的机会。第三个机会是物业持有者的机会,这对开发商来说是一个非常大的机会。五年之后,如果中国的租金规模到3万亿规模的话,我估计会有10%,3000亿来自于B端的持有型物业。

李   想(车和家 创始人、CEO)

我觉得到时候消费者也不会因为我们是新的造车企业就同情我们,对我们的要求甚至比传统汽车厂商还要严,一定会拿着放大镜甚至拿着显微镜来看我们,所以这个过程还是挺骄傲的。但是我觉得肯定能够走出来的新造车势力会表现的非常优秀,就跟手机里的这些从来没有做过手机,最后这个行业里成为前几名的这些选手是一样的。

郑文丞(海风教育 创始人、CEO)

教育+AI的概念是用AI对原来传统行业进行赋能,教育在几千年前就已经存在,当AI出现以后,教育的一些形式和方法出现了变化。但是,我们应该意识到:首先,AI并不能替代老师,AI是对老师进行赋能;其次,教学不等于答题,或者说教学者会做题不代表能教好学生。教育行业的特征决定了它具有结果导向性和情感绑定。结果导向:学生报班是为了提升自己的成绩和学习能力。情感绑定:即亲密感或者温度感,老师在其中扮演了重要的角色,比如帮助学生形成对于学习的兴趣、习惯的养成、激励等。

 

Honor & Awards

1. 美团点评、今日头条/链家、新潮传媒上榜“中国独角兽企业价值榜”

由人民网和成都市政府主办的“2018全球独角兽企业高峰论坛”于5月19日举行。在此次高峰论坛现场,人民创投、人民网舆情数据中心、四川天府新区成都管理委员会联合发布了《中国独角兽企业价值榜》。本次邀请知名投资机构和财经媒体的知名专家,结合舆情分析系统,从市场估值、投资价值、技术潜力、政策环境、舆论口碑等维度,对入围企业进行综合评价。评价方法中企业的市场估值占40%权重,投资价值、技术潜力、政策环境等因素占50%权重,舆论口碑占10%权重。综合汇总后,按得分高低进行排序,最终评选出60家独角兽企业。美团点评、今日头条、链家、新潮传媒等企业上榜。

2. 车和家上榜“2018鲸榜 最具影响力汽车交通项目”和“汽车交通产业价值项目榜TOP50”

“2018鲸榜·汽车交通产业价值榜”是Jingdata联合36氪共同发起的首个汽车交通榜单。榜单从10000+汽车交通项目、1000+投资机构、500+社群中挑选,通过实时可见的动态投票数据,综合热度权重比,打造汽车交通领域最全面真实的产业价值榜单。车和家分别上榜“2018鲸榜·最具影响力汽车交通项目”和“2018鲸榜·汽车交通产业价值项目榜TOP50”。

3. 百果园入围“2017年中国连锁百强榜”和“新苗榜年度高成长企业”

近日,中国连锁经营协会(CCFA)《2017年中国连锁百强榜》出炉。其中百果园以67.8亿元销售额位居中国连锁百强第70位,再度成为水果零售连锁业唯一上榜企业。榜单还显示,百果园成为连锁百强企业中销售额增幅排名第二的企业,2017年销售额为67亿,增幅高达64.7%,2017年门店总数为2645家,增长54.6%。

由证券时报社主办的“第六届中国创业投资高峰论坛”于5月18日在深圳隆重举行,备受关注的中国创投“金鹰奖”暨中国创业企业“新苗榜”评选结果也在论坛上正式公布。本次评选致力于寻找创投行业中的优秀领航者,甄选中国新经济下的新生力量,除了投资家、投资人、VC机构、PE机构等创投方的综合奖项、单项奖项,还特别评选出年度新锐企业和年度高成长性企业。百果园此次收获年度高成长性企业这一新增奖项,显示出创投业界对百果园近年来在企业成长、融资、投资并购方面成绩的高度认可。

4. 新潮传媒斩获“中国户外传媒业十佳新媒体”大奖

5月17日-19日,第15届中国户外大会在厦门举行。“中国户外传播大会”是中国户外广告行业一年一度的顶级盛会。此次大会以“新零售·兴户外”为主题,新潮传媒集团作为中国两大电梯传媒之一,一直以来深耕电梯媒体领域,新潮电梯电视在封闭空间内,具有正面、强制、声效合一等特性,近年来发展迅猛,目前已覆盖全国50个城市,近40万部电梯,被大会授予“中国户外传媒业十佳新媒体”大奖。

 

资管新规对资管机构的影响及应对策略 | 资管新时代

源码政策研究第3期

新的监管规则对于不同类型的资产管理机构影响程度和形式各有不同,部分资管机构未来的业务落脚点可能会发生变化,但是发展趋势是一致的,即回归各自擅长和专业的领域,做好主营业务,服务好实体经济。从短期看,新规将会对金融市场造成冲击,但在监管部门极力控制下,对市场的冲击仍在可接受的范围内。从长期看,新规将有效遏制金融行业的野蛮生长,起到规范市场的作用。

一、银行与理财

相比之下,商业银行系统受资管新规影响最大,切割表内外主要针对商业银行。与此同时,商业银行在新规落地后执行难度也会最大。就目前的监管规则来看,有些变化是必然的,有些还有待商榷。

其中,商业银行表内业务和表外理财的切割、净值型的转化、打破刚兑、产品三单独管理、对标整个公募产品标准是必然趋势。但后续仍然有很多细节有待厘定, 对银行理财业务、或者报表的影响仍有一定的不确定性;针对银行理财的上下合格投资者穿透是否会严格执行或将成为风险和执行之间的平衡与博弈。

总体而言,对银行理财业务的影响主要有以下四方面:

  • 规模:该文件的出台将在短期内对银行的理财业务造成冲击,表外理财受到各方面监管的限制规模增速或将大幅放缓。
  • 利差:由于净值化管理, 穿透, 单独建账、单独核算, 不得多层嵌套等要求, 部分套利空间被压缩。预计未来理财业务利差或将有所收窄。
  • 产品投资端:债券类资产的占比或将提升;非标类资产的久期或将缩短。
  • 新兴融资受限:涉及权益类资产的投融资业务当前只能通过理财出资,资管新规限制理财非标债权投资、非上市公司股权投资、机构化配资业务等,将使银行新兴融资受限。

短期来看,商业银行的资管业务发展还将面临三大调整压力。一是净值化调整的压力;二是投资范围调整的压力;三是盈利模式调整的压力。

应对策略与建议

第一,从负债端来看,要做好承接资金的各类优势产品供给,平稳承接从理财资金中分流的部分投资资金,继续稳定和满足银行客户需求。一方面,无论采用何种估值方式,净值化转型是必由之路。另一方面,合理掌控产品发行节奏,灵活确定产品定价水平,为资管新规实施后平稳承接各类回流资金提供标准化投资产品。

第二,从资产端来看,严控非标投资,聚焦“固收+”投资策略。未来非标资产,包括名股实债类资产如何承接是一个难题。在此背景下,商业银行需要加大标准化债权资产和权益类资产的配置力度,同时加快推进“非标转标”工作。

“非标转标”将成为银行的重要发力方向,也是资管净值化管理的关键。预计未来部分非标需求会转向标准资产:债券投资、ABS、银登转标、表内贷款等,其中,资产证券化是“非标转标”的主要合规手段,可以改善资产负债结构,提高资产周转效率,也是银行通过“非标转标”实现非标出表的主要渠道。

此外,要聚焦“固收+”投资策略。深耕“固定收益+”的策略,形成固定收益、固定收益+ 权益/ 量化、股债混合、纯权益等多层次产品体系。

第三,尽快启动资管子公司筹备工作。在加强公司治理与风险隔离的要求下,银行成立资管子公司进行专门运作资管产品,能够丰富理财业务功能,推动产品创新,分离业务,利于风险隔离。另新规也明确提出,在过渡期后商业银行的投资理财需要通过资管子公司独立运作。

总体看,银行资管业务的转型既不能延续过去“表外银行”的惯性思维,也不应简单地成为公募基金的翻版,而应该在中国金融体制改革的大框架下寻找自身的定位、价值和发展空间。“非标转标”、强化直接融资中介功能、探索金融市场业务与投行业务的联合发展模式,也应是银行资管业务转型的方向。

二、券商资管

本次《指导意见》对证券公司资管业务规模影响较大。当前券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务,新规出台后券商的规模增速或将大幅下滑。由于这些业务的费率较低,对券商资管业务的整体收入影响较小。

事实上,资管新规落地,券商似乎比其他金融机构都更为适应合规化经营。早在2016年,券商资管业务就被套上了“紧箍咒”,开始了去通道的进程。券商通道业务已在稳步收缩,而资金池业务早前已被限制,新规对券商带来的影响并不大。根据基金业协会数据,截至2017年末,证券公司资产管理业务规模16.88 万亿元,相比2017 年一季度末18.77 万亿元减少1.89万亿元。其中定向资管计划产品规模为14.39 万亿元,相比2017 年一季度末16.06 万亿元下滑1.67 万亿元。去年定向资管缩水规模占券商资管规模整体缩水规模的八成左右,其中减少的主要是通道业务。

新规对券商资管的具体影响体现在以下几方面:

  • 通道业务再度面临受限,预计券商定向业务规模将继续下滑。
  • 券商结构化产品发行将受到一定影响。
  • 券商主动管理业务规模也将产生影响。新规明确不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。
  • 非标融资受限。本次新规要求资管产品投资于非标债权资产的,非标债权资产终止日不得晚于资管产品的到期日或者最后一次开放日,预计该规定会对券商非标融资的需求有一定影响,今后券商的融资方式将更为倚重期限较长的债券融资,因此对发债时点的要求将更高。

积极影响

预计未来资产证券化业务将迎来发展机遇。此次新规对“资产管理产品”的定义中不包括ABS,因此ABS 不受杠杆和嵌套等相关规定限制,将会形成长足快速的发展机遇。

另一方面,打破刚性兑付、消除监管套利后资管业务可能向正规金融机构回流。打破刚性兑付后,银行理财超额固定收益的制度红利不在,产品净值化有利于券商、基金等专业资管机构。

此外,新规明确资产管理业务属于特许经营业务,非金融机构不得发行、销售资产管理产品。其中,除了私募基金管理人或将属于“国家另有规定”的除外情形外,其余各类地方金融资产交易所、P2P 公司、各类互联网或线下财富管理公司预计均无法再开展资管业务。各类机构资管业务有望向券商、基金子公司回流。

应对策略与建议

新规落地前,大部分内容已经执行,行业已经开始减少或停止增量通道业务,适应新的监管导向。如此看来,提前布局通道业务转型的券商则有可能抓住机会,向主动管理方向转型应该来说是较为确定的趋势。

一是,寻找新的负债资金。利用投行部门与企业之间的关系,为企业做现金或增值管理;与经纪业务部门合作,利用基层营业部与高净值客户之间的良好关系,一方面发展高净值客户;另一方面作为自身资管产品的代销平台;利用互联网电商平台、以及第三方的独立销售机构来扩大产品销售渠道。

二是,加强投研能力。

三是,券商资管应该提前布局公募ABS 业务。在未来经济去杠杆、金融支持实体的政策基调下,公募ABS 可能会成为政策着力推崇的一块业务。其在未来具有相当大的发展空间,是一个新蓝海。而且在非标资金池被禁、期限错配被禁后,非标转标在未来也会给公募ABS 带来增量需求。四是,需要在建立主动管理能力上集聚优势。

值得注意的是,新规也为资管产品的健康发展指明了方向:券商资管机构须关注新技术、新产业、新生态,注重发现优质价值的资产机会,加强主动管理能力,在打破刚兑的要求下,回归服务实体经济,创造资产配置价值。

三、公募基金

相对来说,受资管新规影响最小的是公募基金,因为公募基金本身的监管已经比较严格,是按照净值化来运行的。但这并不意味《指导意见》对公募基金无影响。

首先,从产品层面看,产品分类、投资范围、投资比例、产品分级、质押融资等方面的规定均对公募基金有不同程度的影响,包括:

  • FOF 投资单只公募基金的比例由20% 降低到10%。
  • 公募产品不得进行份额分级,分级产品或将面临转型或强制清盘的可能,如何推进取决于监管对于分级这类产品的态度。
  • 公募基金需经审批才能投资未上市股权, 封闭式基金在此类投资上的创新或被终结。
  • 分类中漏掉了货币类产品,明确商品及金融衍生品类产品,相信未来以商品和金融衍生品为标的的公募基金产品创新会加速。
  • 股票ETF 作为两融标的,以及债券ETF 质押式回购的功能或受到影响,这一点存在争议。

从具体业务的角度看,公募基金现有牌照下的部分业务将不同程度受到影响。其中,定制基金模式再度被限制;基金专户和基金子业务受到的影响不一,一些涉及杠杆、嵌套的模式将受到严格限制,来自公募理财的资金来源可能会有所减少。可喜的是,公募证券投资基金在多层嵌套上获得了豁免。

从行业环境的角度看,公募基金或将面临更加复杂的竞争与合作环境。未来公募基金,银行理财,投连险产品三类净值型品种将在管理能力维度上一拼高低,竞争氛围浓厚。同时,银行理财对公募基金需求提升可期,但体量有限;银行个金业务对公募基金的需求提升同样值得期待。考虑到商业银行推进资产管理业务受到限制,部分管理能力较弱的银行可能会加大代销业务,这一点对优质的公募基金管理人相对有利。

应对策略及建议

公募业态经过二十年发展,在投资运作、风险管理、法律法规体系方面已相对成熟健全,以后各行业将在相同的净值型产品的平台上进行竞争,公募基金将会占据先机。下一步公募基金投研、产品方面肯定要进行相应调整。

针对存量分级基金未来的命运,业内存在两种截然不同的理解:

一是认为资管新规过渡期结束也意味着分级基金存续期的结束,存量分级只能选择清盘或转型;另一种则认为分级基金多属永续型产品,而这类产品不需要续期。

目前,市场对过渡期结束后违反规定的存量产品的处置的解释存在歧义。我们认为,严监管下,分级产品在过渡期后面临转型或强制清盘可能更大,明确的处置方式“仍需等待更详细的规定出台”。

四、私募基金

私募基金管理机构的资管规模近年来一路猛涨,数据显示,2014 年私募资管规模为2.13万亿元,2017 年末私募资管规模已经高达11.1 万亿元。而此次落地的新规相较于征求意见稿,明确了私募在资管行业中的独特定位和合法地位。

《指导意见》指出,在私募基金业务开展中,有规定从其规定,无规定的适用此次新规。

其中尤其利好的是创业投资基金和政府出资产业基金,明确该类基金的业务开展从其另行规定。虽然私募投资基金管理人、私募投资基金不属于《资管意见》中的“金融机构”,但被纳入“资产管理产品”类别监管②。概括来讲,新规对私募基金的冲击主要体现在基金规模、融资、投资、业务模式方面的限制。

备注:② 目前, 业界对私募基金是否为“资管产品”仍有争议,后续仍需参考相关监管细则。

私募基金规模方面,私募基金自主管理规模预计收缩。文件出“金融机构资产管理产品只能投资金融机构资产管理产品”。目前在协会备案的2 万多家私募基金管理人划分为非金融机构,其自主发行的产品是非金融机构资产管理计划。而银信证基期保6 类毫无疑问是金融机构,其对应的资管产品就是本次新规需要规范的金融机构资管产品,由此阻断了以私募基金为代表的非金融机构资产管理计划与各类金融机构资产管理计划的资金联系。

私募基金融资方面,《指导意见》限制或禁止部分产品份额分级、资管产品嵌套、刚性兑付等安排,可能对私募基金的融资能力产生不利影响。按照规定,银行发行的资产管理产品通过嵌套资管计划、信托计划投资于私募投资基金的方式将受到限制。市场上常见的“银行理财+ 私募基金”、“保险资管+ 私募基金”、“非金融机构+ 私募基金”等模式都将受到冲击。

以下图模式为例,此结构中,银行理财、信托计划、基金子公司资管计划、私募基金均分别构成资管产品,因此银行理财投资信托计划或基金子公司资管计划构成第一层嵌套,信托计划或基金子公司资管计划投资私募基金构成第二层嵌套,银行理财资金利用两层资管产品的通道投资到了Pre-IPO 或上市公司定增或上市公司收购的产品中去。根据“资管新规”,以上两层资管产品嵌套将会被禁止。

图片来源:源码资本

在私募产品发行层面,根据《指导意见》,如果银行通过向高净值客户发行私募产品募集的资金,可以投资于私募投资基金;如果通过发行公募产品募集资金进行投资,则受限于“公募产品不得投资于未上市企业股权”的限制。

此外,常见的私募基金融资模式也将受到产品分级限制的影响。根据“资管新规”第二十一条,产品分级需满足如下要求:

  • 第一,公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。
  • 第二,进行分级的私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,并应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/ 劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。

另外,新规还提高了合格投资者门槛。与《私募投资基金监督管理暂行办法》相比,《指导意见》明显提高了私募基金的投资人标准(见表1)。这意味着直接减少了合格投资者的数量,也就意味着私募类资管产品也要遵守同样的投资者资质底线和认购标准。

对于合格投资者的认定方面,目前市场仍有所困惑。相对于私募基金管理办法而言,资产规模从300 万提高到500 万,新增家庭金融净资产不低于300 万元,年收入从50 万降到40 万。而《投资者适当性管理办法》中要求专业投资者门槛是家庭金融资产不低于500 万元,且具有2 年以上投资经历。三者如何协调,等到资管新规出台后或会有具体的细化条例。在证监会修订《私募暂行办法》之前,私募基金应当遵守私募基金关于合格投资者的规定。

私募基金投资方面,现阶段“资管新规”对私募基金投资的影响,主要集中于是否可以投资“非标准化债权类资产”,即“非标”业务。目前,私募基金已经被禁止投资借贷性质资产或通过委托贷款、信托贷款等方式直接或间接从事借贷业务。

未来,监管层是否会禁止或限制私募基金投资其他“非标”业务,以及私募基金投资“非标”业务需要满足哪些标准尚不明确,需要后续监管规范进行规定。如果私募基金投资其他资管产品时采用了份额分级、多层嵌套、刚性兑付等安排,同样可能受到“资管新规”的规制。

需要注意的是,如果私募基金为银行、信托资金提供投资通道,主要目的是为银行、信托提供规避投资范围、利率管制、信贷额度、资本充足率等监管指标约束等,未来可能会被重点监管。

私募基金业务模式方面,由于私募基金与各类金融机构有广泛的业务联系,《指导意见》对各类金融机构资产管理业务的规定将直接影响私募基金的业务模式。常见的“银行理财+私募FOF/ 银行理财+ 私募基金,保险资管+ 私募基金、非金融机构资产管理产品+ 私募基金的模式将受到影响。未来可能可行的模式, 一是“金融机构资产管理产品+ 金融机构资产管理产品(私募做投顾)”;二是“金融机构自营资金+ 金融机构资管产品(私募做投顾)”;三是“金融机构自营资金+ 私募契约式基金”。除此之外,私募基金也可探讨自发型FOF,对于有一定个人和企业客户积累的私募基金,私募基金自发型FOF 是《指导意见》许可范围内且相对限制较少的区域。

可喜的是,新规允许私募基金以合格受托机构和投资顾问的身份与其它资管产品开展业务合作这一业务模式存在。《指导意见》指出,资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,且“私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人”,也就是说,明确允许银行委外资金或其他资管产品,投向私募基金。过去私募大多只能用通道模式跟银行合作,新规的出台为双方未来直接合作打开一扇窗。

私募行业生态方面,预计私募行业分化将加剧,私募基金或加速申请公募牌照。中小私募在《指导意见》落地以后可能比较容易出现资金缺口,尤其是那些对金融机构孵化资金依赖度较高、短期内因为规模等原因又难以进入金融机构投顾白名单的私募。

应对策略与建议

考虑到证监会和基金业协会未来可能比照“资管新规”出台具体规则对私募基金进行监管,私募基金管理人需要未雨绸缪,适应当前的监管环境,把握未来监管趋势,关注“资管新规”的合规要求,重点关注资管产品的划分标准和合格投资者标准,特别需要核查尚未完成备案的私募产品是否满足“资管新规”的要求。

针对“资管新规”发布后的融资,私募基金管理人需要梳理有限合伙人是否满足“资管新规”的合格投资者标准。如果有限合伙人是资管产品的,还需要考察该资管产品是否符合“资管新规”的要求。如不符合要求,可能需要提醒有限合伙人可能的合规风险。针对“资管新规”发布后的投资,私募基金管理人可能需要梳理拟投资的项目是否超出了投资范围,是否存在多层嵌套和不合规的分级设计。

资金供给方面,保险可能成为未来私募基金主要机构投资者之一。资管新规出台前,除私募股权基金业务需适用的证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》及基金业协会发布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法( 试行)》《私募投资基金募集行为管理办法》等一系列自律规则外, 保险机构投资私募股权基金适用的保险监管规则主要包括《保险资金投资股权暂行办法》等。由于规范角度不同, 新规对上述保险监管规则并无实质性影响。新规对保险机构投资私募股权基金的影响, 主要体现在对证监会及基金业协会关于私募股权基金业务监管及自律规则的适用和重塑。

私募基金是保险资产配置的重要组成部分,与保险资金期限长、金额大、持续稳定的特性,有较好的契合度。市场上的私募基金可据情况向其靠拢,且深挖一个国家大力发展的行业方有机会。

五、信托

《指导意见》对于资金信托的影响深远。从信托资金的来源端来看,目前信托行业大部分的资金均来源于银行,以通道业务为主的单一信托的资金基本上均来源于银行和理财,为资金规避监管限制。以主动管理为主的集合信托产品中,资金来源于零售端的大约在30% 左右,70% 的资金来源于以银行为主的机构客户,其中来自银行的资金中理财资金占比在50% 左右。

从机构客户来看,通道业务萎缩是趋势。《指导意见》要求资管产品可再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品,且要求向上穿透至投资者,向下穿透至基础资产, 如果公募性质的银行理财资金无法投资私募性质的信托产品,同时通道业务受阻。则意味着信托来自于机构端的重要资金来源将会大规模收缩,导致信托通道业务萎缩。同时银行自营风控机制下,对于净值型产品的波动接受度有限。

从零售端来看,净值型转化造成收缩压力。投资者对于净值型产品的接受还需要时间培育,短期仍面临收缩压力,长期要看投资者教育的效果如何。《指导意见》明确要求资管产品不能刚兑,习惯了“保本”的信托投资者,需要时间转换理念,短期来看信托产品零售端规模的收缩亦难免。信托公司的存量客户主要以高净值客户为主,风险承受能力相对较高,接受“净值化”产品需要的时间相对较短,但总体上信托产品零售端仍面临较大的收缩压力。

从信托产品的投资端来看,对于期限错配的监管将极大地限制信托对于非标资产的选择。《指导意见》要求资管产品的期限和投资标的期限要匹配,尤其对于投资非标资产的资管产品要求“终止日不得晚于封闭式资管产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日”。非标资产一般都在1-2 年以上,期限较长。对于信托产品而言,要么发行长期限的产品来对接,要么挑选期限相对较短的非标项目来满足对于产品期限的匹配。第一种方式目前难看难度较大;第二种方式投资非标的项目范围将会缩小。

应对策略与建议

按照资管新规规定,当前市场中绝大多数的通道项目都存在合规问题,而且信托公司未来能够开展的通道业务也将受到很大的限制。我们建议信托公司在当前宝贵的过渡期内,尽早降低对通道业务的依赖,回归实体经济,加强自身的主动管理能力,审慎确定投资标的,寻找符合监管方向的业务增长点,提前做好相应的人才培育和储备。另外,严格禁止刚性兑付后,信托公司将承担更高的项目合规审查及风险处置压力,信托公司也可借此机会,提前进行相应的布局和准备。

《指导意见》一旦正式颁行,商业银行保本理财项目将受到限制,未来民间投资资金将有可能发生分流和变化。对于信托公司而言,需要提早发掘新的资金来源,并加强自身的资金募集能力。

六、智能投顾

这是监管层首次将智能投顾这种新兴的产品形态纳入监管,并界定了它是一种投资顾问业务,区别于产品销售业务,但对于智能投顾的定义和开展权限,市场出现一些争议。国内的各类智能投顾主要由产品销售机构或部门推动,且无清晰、可持续的盈利模式。《指导意见》的总体思路在于按照资管产品的类型制定统一的监管标准,而智能投顾也被单独提及,一方面说明监管层充分肯定了智能投顾这种产品模式存在的价值,另一方面,也体现出监管层对于智能投顾的认知,与全球资产管理行业的主流做法大体一致。

新规对智能投顾这一刚刚发展的资管产品运营模式进行定义和规范,先规范再发展,可有效避免智能投顾成为下一个监管套利的口子。对于尚待发展的智能投顾而言是件好事。

机构管理方面,新规要求“金融机构运用人工智能技术开展投资顾问开展投资顾问业务,应当取得投资顾问资质”,非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或变相开展资管业务。

投资者服务方面,金融机构应为投资者单设智能投顾账户,并充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用风险。投顾类账户既不同于传统意义上的资产管理(以资管产品为载体),也不同于产品销售,它是一种以账户为载体,向投资者收取账户管理费用的“投顾管理模式”。要求金融机构为投资者单设智能管理账户,这一做法参照了海外金融机构的实践,但在国内并无充分的先例可参考。

投资管理方面,应报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑,并且避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性。业界通常以“白盒策略”和“黑盒策略”来区分智能投顾的策略披露程度,而《指导意见》并未要求金融机构全面披露产品模型的策略细节。而就算法同质化对金融市场的影响,由于尚不能全面评估,《指导意见》对其可能产生的影响给出了应对措施,即金融机构采取人工干预措施,强制调整或终止人工智能业务。

华宝证券研报透露,监管层更倾向于让持有银行、证券、基金、保险的金融机构先行尝试智能投顾的实践。具体做法上,智能投顾业务需要一套独立的、完善的业务制度,包括金融机构取得“相应的”投资顾问资质、为投资者单设智能管理账户,等等。此外,《指导意见》并未限制“外部机构”从事智能投顾算法开发并与金融机构合作,因此独立基金销售机构等将有可能将现有的业务重心由C 端零售业务转向B 端金融机构服务,在未来智能投顾业务的发展中居于从属地位。

过渡期内资管机构业务调整方向

资管新规的实质是实现监管制度的统一。资管新规打破了银行、证券、基金、期货的行业界限,统一按照募集方式或资金投向的差异,对资管产品进行分类与监管,极大削弱了监管套利的制度基础。资管新规着重指出刚性兑付、期限错配、多重嵌套、非标投资四个问题,其解决路径除了加强投资者教育外,还包括:针对期限错配,缩短资产端久期,或发行长期限理财产品;针对多重嵌套,清理或改造违规嵌套产品;针对非标投资,重配标准资产,或实现非标资产的标准化流转。其中,发行长期限理财产品与非标资产标准化的过程都会相对艰难,很难在资管新规过渡期内快速实现。因此,资产端缩短久期、转配标准债券、嵌套产品主动改造更可能首先发生。

资管新规过渡期内,监管层允许银行及资管机构在余额不增的尺度下续发资管产品,这将给予资管新规一个缓冲时间。在此期间银行及资管机构很难主动调整负债规模和形式,因为无论是银行委外收缩,还是发行长期限理财与净值化产品,都会使得银行及资管机构的资金来源受限,盈利空间压缩。但同时,银行及资管机构如果不积极进行资产端调整,那么一旦过渡期结束,就可能面临产品到期而资产无法续接,嵌套产品与非标投资被迫清理的情况。这将直接导致资产抛售与金融市场波动的压力,无疑是银行及资管机构所不愿意看到的。

过渡期及过渡期之后业务合规开展建议

可见,对金融机构而言,缓慢持续地调整资产端配置结构,可能是为了避免负债端快速收缩,以及在市场波动中集体受伤,而做出的不得已选择。而且,只有经历了资产端缓慢有效的重配,才有可能看到负债端温和有序的重塑。因此,资管新规下金融机构业务调整可能分为两步:一是资产端缓慢重配,二是负债端整体重塑。

第一,过渡期初期,银行及资管机构更可能首先逐步缓慢调整资产端结构。例如缩短资产久期、增加标债配置,以及降低产品杠杆、清理嵌套投资等。考虑到当前收益率曲线平坦、非标资产主要对接实体融资、杠杆资金多用于债券投资等,资管新规影响的第一阶段或是:金融市场上,流动性摩擦与资产价格波动放大,期限利差相对走阔;实体经济中,信用收缩与经济下行的压力加大。当然,过渡期内,资产端调整节奏相对缓慢,也会使得以上影响较为温和。

第二,过渡期后期及之后,银行及资管机构可能面临负债端的整体重塑。例如银行理财回表或分流,直至刚性兑付的打破。尽管当前的资管新规在资金投向、融资杠杆、信息披露、估值系统等方面,做出了试图削弱监管不对称的努力,但在认购要求、销售方式、税收规则等方面,银行资管与非银资管仍然面临制度层面的不平等。例如,银行理财认购起点金额仍远高于公募基金;银行理财产品销售实行“双录”、面签等环节,流程要求远高于公募基金;以及公募基金免征增值税、而银行理财产品从2018 年开始需缴纳增值税等。因此,资管新规影响的第二阶段较为确定的是:银行理财扩张停滞、金融套利行为减弱与低评级信用利差的重估。

非标业务的出路

新规对于非标的限制较为严格。一是,要求公募产品不得投资非标类资产;二是,资管产品投资非标应当遵守金融监督管理部门有关限额管理、流动性管理等监管标准,并且严格期限匹配。产品投资限制和严格期限匹配将对现有非标产品产生比较大的冲击。

根据预测,信托公司、银行理财等持有的非标债权资产在23 万亿元左右,考虑到证券公司、基金专户、保险资产管理持有的非标资产,总计规模预计超过30 万亿元,考虑到主流非标信托的产品久期在3 年左右,因此非标类资产的消化路径,一是随着资产管理新规过渡期的延长而得以自然到期兑付;二是将非标资产转向标准资产,大力发展直接融资,建设多层次资本市场体系;三是,转移到银行表内持有。非标资产具有估值方法和收益高等优势,牺牲部分流动性要求,仍然是不错的资产标的。

“非标”业务和通道业务一样,终究只是特定历史时期的特定产物,其大背景是银行间接融资在受制于监管而无法满足实体经济融资需求,与此同时标准化的直接融资产品的供给又严重不足。在金融回归本源的政策导向下,未来“非标”和通道业务终将完成其历史使命,逐渐式微,2018 年非标的业务量大幅萎缩将是大概率事件。但是非标业务将持续存在,有望走上规范化发展的道路。

但要实现“非标转标”,还需要监管部门进一步发展高收益债、ABS 和股权融资等标准化的直接融资产品。

各路监管新规合击下的非标业务出路何在?我们认为可能的路径或有:

  • 一是,走合规信托贷款通道。当前信托贷款还属于一条合规之路,但信托回归本源之声也从未间歇,加之之前银监会对信托公司限制非标业务、规范银信合作、颜控信托通道业务政策的出台,走信托贷款通道之路还能持续多久,将来政策如何也存在不确定性。
  • 二是,债权或收益权转让。密集新规下更加考验私募基金管理人的主动管理能力,需要更合规的设计交易结构,比如通过构建合法的债权债务关系受让债权或债权收益权,再由融资方或第三方回购的方式收回投资。此外,还可以借助资产管理公司或者保理公司进行协助进行债权资产的管理、回收等。
  • 三是, 金交所债权融资计划等工具。对于部分已经确定了合格投资人作为资金来源的融资主体,可以通过类似北金所这样的平台,备案发行非公开挂牌的债权性固定收益类产品。
  • 四是,有限合伙向保理公司增资扩股,并发放股东借款,保理公司开展应收账款保理业务,受让债权收益权。

资管新规下的发展机会

资管新规下,未来监管套利空间减少,但并不限制资管机构在合规框架下发展主动型产品,主动管理能力更强的资管机构更为受益。从中长期来看,各类机构资管业务加强主动管理、回归资管业务本源是必然的转型方向。

《指导意见》明确了对科创领域价值投资的支持,鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀协同发展等领域;鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率。

资管机构可积极拓展符合我国产业转型升级、一带一路、自贸区战略下国家重点领域和重大工程建设、科技创新和战略性新兴产业,主动与相关产业基金(产业园区)合作,通过资管产品支持经济结构转型和降低企业杠杆率。

总   结

资管行业刚性兑付被打破后,机构之间最大的“不平等”也随之消除,这也将重塑资管行业格局,而资金流向决定着谁将在这场革新中胜出。未来资管产品类型统一监管后,各资管机构回到同一起跑线,从乐观和积极的角度看,机遇大于挑战。

不容忽视,未来难点在于监管新规的逐步落实上,实施细则也需进一步细化和明确。整体上2018 年资管业务仍面临更多监管政策合规性要求的不确定性。资管新规实施过程中,还需要关注其对于金融市场、金融机构业务发展的具体影响,通过加强对实施过程中相关问题的指导,实现资管新规平稳有序过渡和落地,同时不引起大的金融行业和市场波动。

我们认为,资管新规实施后,资管行业规模增速将会有较显著的放缓趋势,实现由量变到质变的过程,促进资管业务向着更高质量发展阶段迈进。同时,各金融机构资管业务竞争更加激烈,金融机构需要真正注重核心竞争力的提升,转型发展更为迫切,经营发展差异化程度逐步提升,市场竞争结构趋向集中化,部分弱势中小机构可能越来越边缘化。

备注:以上内容摘自《源码资本政策研究2018年总第1期》

资管新规监管思路与安排 | 资管新时代

源码政策研究 第2期

源码政策研究第1期内容在对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“《指导意见》或资管新规”)进行全面的梳理解读之后,更关注其背后所蕴藏的监管核心思想和目标,分析资管新规对资管业务的影响、未来蕴藏的发展机会,并对资管新规下各主体应对策略及业务转型方向提出建议。

资管业务是金融机构的表外业务。《指导意见》分别对金融机构资管业务的资金端、业务模式及资产端做了进一步规定。  从资金端方面看,《指导意见》禁止开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益;统一资管产品杠杆比例要求,同类产品适用统一的负债比例上限。从业务模式方面看,《指导意见》要求消除多层嵌套和通道业务;打破刚性兑付,让资管业务回归本质;禁止资金池业务,规范期限错配。从资产端方面看,非标是表外业务监管的核心之一,《指导意见》从需求和供给的两端限制了非标的发展。

与《征求意见稿》相比正式稿《指导意见》五大主要变化:1、 非标的定义更加明确,更加严格。2、净值管理要求不一刀切。3、合格投资者门槛再增新要求。4、放松封闭式私募产品分级限制。5、过渡期延长。

资管监管高力度和坚定性超出以往

本次出台的资管新规并不是突发事件,可以视作是对十九大和全国金融工作会议精神的坚持和贯彻。近期各项政策密集出台,资管新规既是会议结束后推出的监管文件之一,同时也预示着未来将有更多细则出台、落地。

资管新规表面上看是对金融业务的规范,但几乎条条指向金融加速创新发展过程中衍生出的大量表外业务、灰色业务、套利业务以及在此过程中无序发展的监管之外的各类机构。

实际上是金融行业的供给侧改革和去产能:去表外业务产能、去通道泡沫、去机构数量、去套利红利。去除资管行业的劣质产能,提升整个资管行业的运行效率和市场竞争力。

正式稿资管新规核心要义并没有变化,目的仍然是最大程度消除监管套利空间,坚持严控风险的底线思维,优化社会融资机构服务实体经济。《指导意见》对资产管理产品的类型制定统一的监管标准,对同类资管业务作出一致性规定,措施背后也突显出监管层引导行业回归本质、去杠杆、防范系统性风险等方面的思路。

但是在具体要求上,新规更加重视政策推进的稳妥与审慎,更多考虑了金融机构和资本市场的承受能力,严格程度较《征求意见稿》略有缓和,对股市债市的冲击也相对减弱。

这份《指导意见》由央行主导起草,经金融稳定发展委员会讨论,并由中央全面深化改革委员会审议通过,此次监管层面的高力度和坚定性超出以往。根据莫尼塔研究 ① ,预计金融监管的工作重心很难实质松动,新规执行也不会存在打折扣的空间。

① 《资管新规对货币政策的影响》作者:钟正生、李蕙荃

1  未来三年金融监管将持续作为工作重心

一是,从近期会议精神来看,金融监管将持续作为工作重心,时间维度可能是未来三年。

2017 年7 月,全国金融工作会议设立了国务院金融稳定发展委员会,凌驾于一行三会之上,意在加强监管协调与补齐监管短板,并提出了综合监管、功能监管和行为监管的概念。2017年10 月,十九大提出了“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战”,明确了“货币政策和宏观审慎政策的双支柱调控框架”。2017 年12 月,中央政治局会议重提“三大攻坚战”,中央经济工作会议更是明确将时间维度确定在了“今后3 年”。

近期资管新规在征求意见过程中,面对金融机构提出的不同声音,监管层一直在加强沟通,于此同时也强调了监管“保持定力”的说法。2017 年12 月末以来,多项监管文件密集发布。特别是1 月“八乱象”文件,要求对2017 年5 月以来的金融乱象进行回溯追责,“新老划断”安排的严厉程度也超出了市场此前预期。这是2017 年4 月监管密集发文时所没有的情况,体现了金融监管愈加严格的态度。

2  金融监管的有利时间窗口

二是当前处在金融监管的有利时间窗口,监管反复将会得不偿失。受全球经济转暖与企业盈利修复的影响,当前中国经济呈现出了较强“韧性”。金融监管政策的松动,很可能带来金融加杠杆过程的反复,使得金融风险更加积聚在一些行为激进的机构上。

资管新规安排

资管新规《指导意见》的完全落实或需要一个过程。一方面,资管新规是纲领性文件,其很多细则规定的出台还需一些时间。而按照《指导意见》的要求,银行建立健全估值体系、信息披露、统计制度、以及投资者教育等都需要时间。另一方面,资管新规考虑到银行及资管机构业务调整的难度,并希望尽可能减小对资本市场的冲击,进行了“新老划断”与过渡期的安排。这与之前的一系列监管政策相似,体现了严监管与防风险兼顾的意图。

《指导意见》进一步明确了过渡期内和过渡期后的要求。过渡期内,金融机构发行新产品应当符合本意见的规定;为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划,明确时间进度安排,并报送相关金融监督管理部门,由其认可并监督实施,同时报备中国人民银行。

过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范,(因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外),金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。

杠杆去意已决 落地尚有阻力

从“八乱象”到“《指导意见》”,再到近期证券业协会和中基协先后联手限制场外期权交易,足以看出监管对金融去杠杠的决心。正式稿《指导意见》基本延续了《征求意见稿》中杠杆比例的要求。由于金融衍生品具有天然的杠杆属性,在本轮去杠杠浪潮下也将受到冲击。

《指导意见》对开放式公募、封闭式公募、分级私募和其他私募资管产品,分别设定了140%、200%、140% 和200% 的负债比例(总资产/ 净资产)上限。禁止公募产品和开放式私募产品进行份额分级。在可以分级的封闭式私募产品中,固定收益类产品的分级比例(优先级份额/ 劣后级份额)不得超过3:1,权益类产品不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品均不得超过2:1。

备注:中间级份额计入优先级份额。

就产品杠杆而言,由于资产新规实施之前,对基金公司公募和专户产品的杠杆倍数已经做出了明确规定,此次新规基本延续了产品倍数的要求,因此压力较小。风险比较大的是,固定收益结构化产品,据了解目前结构化信托产品和资产管理计划仍有部分老产品的固定收益产品杠杆倍数超过3 倍,需要逐步进行清理,考虑到过渡期的适度延长,产品去杠杆将会平稳过渡。

机构杠杆方面则依然存在一定压力。目前银行、保险、证券公司、信托公司的杠杆倍数,特别是资产管理产品管理规模与资本金杠杆倍数极高,机构杠杆面临极大的下行压力。如果资本金不能有效得到补充,金融机构需要继续去杠杆。

尽管监管杠杠决心十足,但细则落地尚存在压力。一方面快速抽杠杠将会使金融市场短期内产生极大波动;另一方面,打破理财资金池将使部分配置在期限资产的理财产品产生兑付问题。因此从去年发布以来,新规一直没有出台细则。预计资管新规后续仍有诸多“细则”和“另行规定”出台,需持续保持关注。

大批政策还在路上

此次出台的《指导意见》明确了资管行业的一般原则,未来各金监管部门还将在统一规则的框架下出台监管细则,监管落地的步伐刚刚开始。研究认为,需要在未来细则中明确的问题包括:商业银行信贷资产受(收)益权的投资限制、流动性风险管理规定、按照公允价值原则确定净值的具体规则、企业购买资管产品的资产负债率警戒线、资产管理产品统计制度、各自监管领域的实施细则等等。

初步预测,监管政策“轮番轰炸”尚未结束。但力度更大,范围更广,影响更为深远的监管政策继续出台的概率不高,未来出台的金融监管政策可能都是局部的修补,更多的在于过去系列政策的执行和落实。

根据2017 年4 月12 日发布的《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》(7 号文),截至目前,已有7 个监管文件正式下发,有5 个监管文件已完成公开征求意见或正在公开征求意见,另有4 个文件尚未落地,如《商业银行理财业务监督管理办法》、《网络小额贷款管理指导意见》等。也就是说,接下来的一段时间,银保监会还将有9 个以上监管文件陆续出台或公开征求意见。下一步应重点关注银保监会的理财新规。

资管新规《指导意见》再解读 | 资管新时代

源码政策研究 第1期

近年来,资产管理业务持续高速发展,各种机构、各类资本纷纷抢滩布局,到2017 末总规模已逾百万亿元。

伴随着业务的快速发展,涉及从业主体多、利益诉求繁复、行业操作规范复杂,明确资管业务的监管协调性这一需求已箭在弦上。2017年11 月17 日,央行联合银监会、保监会、外汇局出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“《征求意见稿》”),即市场熟知的“资管新规”。作为一则提纲挈领性的政策性文件将整个资管行业再次推到风口浪尖。紧随其后,银监会、证监会依次发布《商业银行委托贷款管理办法》及窗口指导叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务;作为配套,基金业协会停止对投贷款项目的集合计划的备案。这一系列政策规定几乎涉及资管业务的方方面面。

2018 年3 月28 日,中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过《征求意见稿》,4 月27 日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《指导意见》”)正式发布,至此牵动着百万亿元市场、上万名从业者神经的资产管理行业监管新规终于落地。资管行业严监管大幕正式开启。

资管新规无疑对未来细分资管行业的监管具有定力主基调的重要意义,将会深刻影响银行和资管机构的业务形态,并对各类资产表现产生至关重要的作用。

资管严监管时代,资管机构将何去何从?资管业务如何合规开展?本期研究简报将全面梳理、解读资管新规及其背后监管思路;分析新规对资管业务的影响、未来蕴藏的发展机会,并对资管新规应对策略、业务转型方向提出建议,以期为公司、战略投资者及涉及资管业务的投后企业理清政府监管脉络,为业务拓展及产业布局优化提供参考。

资管新规《指导意见》再解读

中国的资产管理行业经过长时间的砥砺前行与蓬勃发展,体量逐步跃升逾百万亿元。如今,受到新的市场环境和监管思路的影响,这个行业面临着新的机遇与挑战。

2017 年11 月17 日,“一行三会一局”联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称“《征求意见稿》”),即市场熟知的“资管新规”,开启了金融统一监管的新时代。紧随其后,银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》;证监会窗口指导叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务。这一系列政策规定几乎涉及资管业务的方方面面。

广泛征求意见四个月后,2018 年4 月27 日,央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《指导意见》或资管新规”),至此牵动着百万亿元市场、上万名从业者神经的资产管理行业监管新规终于落地。资管行业严监管大幕正式开启。

作为改变资管行业的历史最高规格的纲领性文件,资管新规从最基本的业务定义到产品设计销售运作等具体方面都提出了与之前任何文件都不一样的要求,首次系统全面的构建了未来资管业务的新范式。在新范式的要求下,逾百万亿的大资管格局将被重塑。

本期研究简报在对资管新规《指导意见》进行全面的梳理解读之后,更关注其背后所蕴藏的监管核心思想和目标,分析资管新规对资管业务的影响、未来蕴藏的发展机会,并对资管新规下各主体应对策略及业务转型方向提出建议。

根据央行披露的数据,截至2017 年末,不考虑交叉持有因素,我国金融机构资管业务总规模已达百万亿元。其中,银行表外理财产品资金余额为22.2 万亿元,信托公司受托管理的资金信托余额为21.9 万亿元,公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6 万亿元、11.1 万亿元、16.8 万亿元、13.9 万亿元、2.5万亿元。同时,互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

但资产管理行业在过去几年高速的发展的同时,也暴露出了不少问题亟待解决。例如由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,导致监管套利活动频繁,一些产品多层嵌套,风险底数不清,资金池模式蕴含流动性风险,部分产品成为信贷出表的渠道,刚性兑付普遍,在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行,一定程度上干扰了宏观调控,提高了社会融资成本,影响了金融服务实体经济的质效,加剧了风险的跨行业、跨市场传递。这对资产管理行业的长期健康可持续发展提出挑战,资产管理业务的监管协调性的需求已箭在弦上。

《指导意见》的正式发布无疑将会深刻影响银行和资管机构的业务形态,并对各类资产表现产生至关重要的作用,资管行业的生存业态将逐步重塑。

资管业务定义:仅为表外业务

《指导意见》明确了资产管理业务的定义和范围:资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务,是金融机构的表外业务。金融机构不得开展表内资产管理业务。

《指导意见》较《征求意见稿》 新增了金融资产投资公司。从事资管业务的机构覆盖更加广泛,同时对收取业绩报酬进行明确规定,还有私募基金适用专门私募的法律法规。

《指导意见》涉及的资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品,不适用本意见。

同时,从两个维度对资管产品进行了分类。一是从资金来源端,按照募集方式分为公募产品和私募产品两大类。公募产品面向风险识别和承受能力偏弱的社会公众发行,风险外溢性强,在投资范围等方面监管要求较私募产品严格,主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权。私募产品面向风险识别和承受能力较强的合格投资者发行,监管要求相对宽松,更加尊重市场主体的意思自治,可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权和受(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产。

二是从资金运用端,根据投资性质分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四大类。按照投资风险越高、分级杠杆约束越严的原则,设定不同的分级比例限制,各类产品的信息披露重点也不同。

资管新规核心要点

具体而言,本次资管新规《指导意见》内容贯穿七大主要关键词“资金池、多层嵌套、刚性兑付、杠杆水平、资管主体、资管产品、通道业务” ;核心要点主要体现在打破刚性兑付、规范资金池业务、控制产品杠杆等几个方面。反映到具体业务上,资管新规分别对金融机构资管业务的资金端、业务模式及资产端做了进一步规定。

从资金端方面看,《指导意见》禁止开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益;统一资管产品杠杆比例要求,同类产品适用统一的负债比例上限。每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的 140%,每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。《指导意见》结合当前的行业监管标准,从负债和分级两方面统一资管产品的杠杆要求,投资风险越高,杠杆要求越严。产品持有人依靠放大杠杆获利的行为将受到较大遏制。

业务模式方面看,《指导意见》要求消除多层嵌套和通道业务;打破刚性兑付,让资管业务回归本质;禁止资金池业务,规范期限错配。此次新规直接提出要求消除多层嵌套和通道业务,可以再投资一层资产管理产品,但所投资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。对于资金池业务,明确了每只资管产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得进行资金池操作。为降低期限错配风险,新规规定封闭式资管产品期限不得低于90 天。

从资产端方面看,非标是表外业务监管的核心之一,《指导意见》从需求和供给的两端限制了非标的发展。一是明确了穿透管理原则,向上穿透至投资者,向下穿透至底层资产。二是要求金融机构不得将资产管理产品直接投资于商业银行信贷资产。由于需求端的收缩,部分通过非标融资的企业一部分将会回到表内信贷或者发债融资,一部分没有能力继续融资的主体将会出清,《指导意见》实施后,非标的供给也会减少。

研究认为,本轮监管的核心在于表内表外的彻底切割和分离,将表外业务回归表内。未来资管行业可能将结束从监管空缺中找业务的时代,而是从监管规范的目标中不断寻找新的业务模式和方向。

与《征求意见稿》相比 正式稿《指导意见》五大主要变化

资管新规正式稿绝大部分内容和《征求意见稿》一致,主要包括五大重要变化:

1  非标的定义更加明确,更加严格

《指导意见》明确,标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标。标准化债权类资产应当符合以下条件:1 等分化、可交易;2 信息披露充分;3 集中登记、独立托管;4 公允定价、流动性机制完善;5 在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场上交易。具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。

在标准化债权的定义当中,第5 条“在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。”比原来“金融监督管理部门批准的交易市场”要更为严格,这也意味着银登中心和北金所挂牌的债权计划可能无法被认定为标准化债券而列入“非标”。这会使得非标的体量进一步上升,加大金融机构处理非标资产的难度。

2  净值管理要求不一刀切

对部分符合条件的封闭式产品放宽要求,可采取摊余成本法,所有产品均要求由托管机构进行核算并定期提供报告,由外部审计机构进行审计确认。

其中,摊余成本法的使用范围要受到“双5%”的限制。非标仍然可以作为理财的基础资产存在,但不得期限错配。

3 合格投资者门槛再增新要求

在征求意见稿的基础上,《指导意见》对合格投资者门槛不仅新设“家庭金融净资产不低于300 万元”要求,还强调了投资者需具备2 年以上投资经历。

4  放松封闭式私募产品分级限制

征求意见稿中提出四类产品不得分级,《指导意见》中只要求其中两个,即公募产品和开放式私募产品不得分级。

5  过渡期延长

《指导意见》将过渡期截止日确定为2020 年底,比征求意见稿的2019 年6 月30 日延长了一年半。需注意的是,尽管渡期延长,但银行理财仍需要在过渡期内有序压缩存量业务规模。过渡期后部分非标资产仍面临处置或承接问题。

资管新规正式稿落地,表面上规定较原来《征求意见稿》有所放松,然总体来看,监管的大原则并没有松动,而是进一步强化了监管的专业性、统一性和穿透性。实际上,新规带来的影响才刚刚开始。

 

第四届码荟年会成功举办 CEO齐聚分享创业干货 4家公司宣布完成投融资 | 码荟志·4月

Milestone 

1. 壹米滴答宣布完C轮5亿元融资 老股东源码资本持续加码

4月23日,壹米滴答正式对外宣布完成C轮5亿元融资,此次融资由远洋资本和厚朴投资领投,普洛斯和源码资本持续跟投。

壹米滴答创始人兼CEO杨兴运表示,本轮融资将用于壹米滴答进一步推进全国网络建设,打造高效、高品质的运营体系,深化末端服务能力建设,开展多元化供应链金融服务,强化平台信息系统支持能力的升级,构建一个共生共赢的物流生态系统。

源码资本投资部副总裁吕月梅提到,快运领域还处于初级阶段,全国型快运网络公司大有可为。壹米滴答是新模式和新技术的代表,更低成本和更高效率。在商流和物流快速变化的时代,壹米滴答展现了灵活柔软的身段,不断构建一张面向未来的能汇聚更多行业资源的网络。

2. 农分期完成数亿元C轮融资 老股东源码资本持续加码

4月8日,国内领先的农业服务公司“农分期”正式对外披露已完成数亿元C轮融资。本轮融资由执一资本领投,BAI(贝塔斯曼亚洲投资基金)、涌铧投资、顺为资本、源码资本、真格基金、InnoVen Capital等跟投。华兴资本担任此次融资的独家财务顾问。

C轮融资除了用于农分期持续扩展业务规模、强化农业服务渠道的优势之外,将继续深度挖掘农资领域的市场潜力,整合先进农业科技以及高校科研资源,打造农分期未来农业实验室

源码资本投资部副总裁孙彤表示:农分期通过金融业务快速切入了农业的生产场景,过程中建立了一套强大的地面网络,通过提效和赋能,逐渐将价值点向产业链上下游渗透。快速增长的业务数据,让我们对农分期更加有信心。

3. 美团签署全资收购摩拜协议

4月4日,美团与摩拜联合宣布,已经签署美团全资收购摩拜的协议。通过此次收购,美团携手摩拜为用户提供全场景消费体验,共同践行让大家吃得更好、生活更好的使命。

美团CEO王兴表示:“摩拜是少有的真正的中国原创,是难得的有设计感的品牌,推动绿色出行、低碳生活的普及,有着巨大的社会价值。感谢摩拜的优秀团队,他们不仅是智能共享单车的首创者,也成功将这一中国式创新输出海外。美团看好摩拜的发展和智能出行的未来,将全力支持摩拜继续坚持技术创新,为用户带来优质产品服务,并通过业务和场景联动,为消费者创造美好生活。”摩拜在未来将保持独立品牌、独立运营,为摩拜用户继续提供更好的服务,同时将最大程度保护用户和合作伙伴的权益,继续为行业创造价值。

4. 二更完成1.2亿元B3轮融资

4月1日,二更正式对外宣布完成B3轮融资,融资金额达1.2 亿人民币。本轮融资由雄牛资本和坤言资本联合领投,前海母基金跟投。二更于2015年在杭州成立。三年时间里,二更从一家杭州本土公司发展到建立全国十多家分公司,从单一新媒体发展到覆盖传媒、教育、影业、文创、云平台的全域生态。本次融资是二更成立三年来第四轮融资,这表明二更不仅快速平稳发展,同时还多次得到了资本市场的认可与青睐。

目前,二更集团旗下的二更传媒已建立起包括二更视频、二更食堂、更城市、更娱乐、mol 摩尔时尚、贩音馆等 40 多个内容品牌矩阵,拍摄视频作品 5000 多部,作品被全球 300 多亿人次观看,视频日播放量达 6000 万次。

 

what’s new

1. 美团将与百度合作用无人驾驶送外卖 首单或落地雄安

4月19日,百度在北京召开发布会,宣布正式发布Apollo2.5版本。在发布会现场,百度员工向媒体表示,美团和百度已经达成协议,计划率先在雄安试验无人驾驶送餐。

无人驾驶送餐在实际操作中,不会像传统的取单、接单式的点对点送餐,而是更偏向批量送餐,可能不如点对点送餐更快,但是在安全性、人员分配和成本方面都可进一步提升。落地场景方面更偏向封闭性和限制性场区。

2. 链家上线开放平台“贝壳找房” 租房板块已整合超400品牌

4月23日,链家正式发布全新APP“贝壳找房”,该平台包含二手房、新房、租赁、家装等内容。据悉,贝壳找房将开放资源和线上能力,聚合和赋能全行业的优质服务者,打造品质居住服务生态,提供包括二手房、新房、租赁和家装等全方位居住服务。

此外,贝壳找房将继承和升级链家网的产品技术、品质控制和数据挖掘等优势能力,继承和持续迭代“楼盘字典”,研发VR看房等创新技术手段,为消费者提供更好的服务体验,通过线上交易流程的可视化、线下的闭环服务和平台承诺,为更多消费者提供安全保障。

贝壳找房还将搭建服务者的信用评价体系,为消费者甄选优质服务商,通过营销、经营、供应链、技术数据、金融、交易等各角度的赋能,让优质服务者和品牌在平台生态中得以更好的发展。

3. 自如携手5大互联网品牌 共同发起海燕计划第六季

2018年4月24日,由居住生活品牌O2O科技公司自如发起的,2018年“自如海燕计划”第六季正式启幕。海燕计划是自如每年最重要的企业社会责任项目,旨在为初入社会的高校应届毕业生提供租房月付、免押金的专项支持。

2013年举办以来,海燕计划已连续举办5年,惠及全球1000所高校的50万毕业生,减免租房押金超过2亿元。今年,自如海燕计划第六季将携手滴滴出行、腾讯视频、携程旅行、拉勾网、得到App等互联网品牌,为全球高校应届毕业生提供包括租房、出行、娱乐、旅行、职场、知识等领域超过3亿元价值的一站式专项支持,助力全球高校应届毕业生勇敢飞翔。

4. 海风教育推出“好望角”AI系统 让因材施教成为可能

4月23日,国内顶尖K12在线教育平台海风教育,在北京柏悦酒店举办了主题为“AI赋能·学习加分“的海风教育智学升级发布会。会上,海风教育正式对外宣布全新的品牌slogan——“科技驱动·因材施教”。同时,重磅推出了K12在线教育领域首个落地AI应用成果好望角

在智学升级发布会上,海风教育创始人、CEO、首席班主任郑文丞表示:“海风智学中心是海风教育自主研发的智能学习系统,历时四年、耗资过亿,持续研发升级而成。为了进一步发挥海风教育独创的“智能教学+真人教学”双引擎教学模式的优势,“好望角”AI系统蕴育而出,其独特之处,在于以下四个方面:AI赋能,让每一位老师精确掌握孩子学习情绪和专注程度;AI激励,让每一位孩子持续专注于课堂上的学习;AI智能监督教师教学过程,让课堂更透明、让家长更放心;AI智能分析每一堂课,持续输出课堂改进建议,实践因材施教。

5. 保险师接入云闪付

日前,银联电子支付(ChinaPay)携手知名第三方保险服务平台保险师移动应用客户端率先接入银联云闪付根据易观千帆2017年9月份的大数据分析,保险师移动应用平台的用户规模和用户忠诚度在市场上远超其他竞品,稳居平安人寿之后的第三方保险服务平台行业第二。

目前“保险师”移动应用平台已将“云闪付”作为首选支付方式向用户推荐。强强联手后,该移动应用平台在今年有望冲击新的市场目标,行业地位保二争一。现在所有用户只要登录“保险师”移动应用平台,通过“云闪付”购买任何保险产品,还将获得惊喜优惠。

6. 易点租推出4小时上门 随租随还的新租赁模式

4月13日,易点租在“服务产品升级发布会”上,正式宣布IT服务实现4小时上门修复解决,同时也打破业内原有规则,推出了全新电脑支持随租随还的新模式。

此次易点租的服务升级,主要有以下三个方面:一是服务保障性升级,提供设备原厂商+易点租双重保修服务标准。二是服务品质升级,客户拨打400服务热线进行IT报修,易点租10秒电话响应,1小时备机到达,4小时上门修复并解决。三是为企业提供专业的IT桌面运维服务,一站式帮助企业解决办公设备保修问题和IT运维问题。

此外,易点租 “全新电脑支持随租随还”产品将于近期正式上线,产品中既有自主研发的QuickPC E系列,还增加了戴尔(DELL) Latitude 3490 系列,超低价租金低至85元/月。此举首创办公电脑租赁新模式,较之前只有非全新机可以随租随还的方式,在企业人员弹性和全新设备需求间打造了更具吸引力的产品。

7. 百果园签约日本农业专家小祝政明

日前,百果园正式与日本农业专家小祝政明达成合作,小祝政明将成为百果园的签约专家,为百果园种植基地的农业生产提供全方位咨询指导。

为了保证水果生产源头的空气、土壤、气候、水质能够达到最优,不同于水果行业通常的基地直采做法,只是在基地端采购,百果园采用了更为精准、高效的把控方式——基地直采是从种植开始,从土壤改良开始,对基地进行水果生产品质的源头管理。此次和小祝政明的合作,也是基于这个理念。小祝政明是日本农业领域的知名专家,其在日本已经潜心研究有机栽培20多年,运用农作物生理性和化学性来栽培农作物,以此提高农作物的产量和品质。

 

Quote

   晖(链家集团 董事长)

有一个重要的趋势,就是线上化。在我看来,不动产行业是中国最后一个或者最后几个正在艰难线上化的产业。为什么这么艰难,是因为整个链条过长。在这样的情况下,真正推动消费者进行大量线上消费是比较困难的。这个是我们看到的每一笔不动产交易背后的PV和UV的数据。从链家的数据来看,每一笔交易对着10,000个PV,北京对着20,000个PV。这个数字远远超过行业平均水平,行业平均水平大约是3,000个PV左右。这意味着,房地产领域第一批线上用户以及相关的数据正在产生,这是不动产线上化交易的开端。今天很多的行业,从制造业到交易平台、服务业都有一个数据线上化的过程,我们自己也觉得这是未来很大的机会。

王朝成(易久批 创始人、CEO

你要搞清楚账上有多少钱,发展速度要匹配。我是比较保守的人,投资人喜欢谈18个月现金流,我们绰绰有余。总的来说,每个行业“快”有不同,与竞争相关,也需要平衡业务质量与现金流。公司倒闭,快也没有意义。业务和现金稳定,你一定要舍命狂奔。其实没有区域互联网、品类互联网之说,互联网就是平台、全国化的。

郑文丞(海风教育 创始人、CEO

目前在海风,经我面试的是两级汇报线,每一个必须是我要亲自面试过,所有的Offer都是我仔细看过再确认,如果有问题我会提出。关于高管引进,云刚经常给我推荐好的人才。跟候选人聊到半夜,这样的好人才聊再多都没有问题,可以花更多的时间。这是CEO快速成长阶段最值得投入的事情。我们需要借鉴目前强运营互联网公司的管理方式,摸索出适合我们行业的新方法。如何解决这个问题,是我目前每天都在思考的最难的问题。

王玮华(保险师 创始人、CEO

保险行业是十万亿级的市场,而且每年的增长,都是在10%以上,每一年原生的保费有20%以上增长,都是万亿级。我想在所有行业当中,这样的增长率相对来讲是比较少的。而在每年几万亿的原生保费增长过程中,保险师是一个提供服务和帮助的平台,服务那些创造这几万亿市场的最底层、曾被认为是“骗子”的保险代理人。

郑毓彬(掌上快销 创始人、CEO

所以我认为在中国商超行业,未来上游会出现成规模现代化的供应链企业,这是非常确定性的机会。昨天在新消费论坛上我们在讨论一个问题,我们发现消费者需求碎片化的趋势很明显,头部品牌占比在持续下降,小而美品牌占比持续上涨。可能想象5年后,整个消费品市场中大比例的份额是由用户定义非常精准的的小而美品牌所占据,未来出现像飘柔这样的国民品牌的几率会越来越小,也就意味着越来越少的品牌有能力独立去建立全国性的分销网络或者完整的渠道矩阵,所以像快消B2B平台这样的基础设施会越来越刚性。

   瑒(锐锢商城 创始人、CEO

S2B和B2B是语言文字上的说法,在我眼中本质区别在于,B2B是一条高速公路,而S2B是森林。所谓高速公路,B2B连接的是点和点之间产品的销售连接。无论自营还是撮合,从上游进货,卖到下游去,本质是产品交易。S2B是一片森林,森林里一定是自然的生态系统,有水、空气和肉,给下游B端赋予的能力是巨大的。

   萌(小药药 创始人、CEO

有了互联网工具,有算法、有数据,这是从B2B进化到S2B的核心点。帮他做人脸识别、会员管理、金融,帮他打造好生态,比单纯卖货、配送更近一步。当数据积累到一定程度之后,通过算法才有可能出现所谓的C2M、C2B。这是一步一步演化的过程,核心基础是技术革命和科技的进步。

   磊(会分期 创始人、CEO

我们在2014年12月10日成立,最初其实是想做一个租房里面的互联网中介,虽然亲自跑了几百个传统中介公司,但当时对行业的理解并不深刻,认为这个行业太“LOW”了,必须被干掉,这是当时自己不成熟的认知。错误估计了团队和自己的能力,当时可能对社会和世界的认知不到位,觉得没有那么复杂和困难。但当时确实发生两件事情,一是爱屋吉屋融了很多钱,速度非常快,快到让我想都不敢想,二是另外一个巨头也推出了新的租房品牌。后来,我和团队认为,如果这个事情不确定自己能做到第一,就要立马换掉。最后我们认为这个行业是先有金融,后有交易。事实证明,2B2C的租房生意在2015-2016年经历了大量的市场考验,很多也被市场所抛弃。

   鹏(居理新房 创始人、CEO

首先战略一定要想清楚,战略是基于价值观的,我们做这家企业到底是为了什么。在创业前,我在房产行业里做了很多年,感觉两个痛点,第一,开发商卖房子越来越累了,很明显的感受到,现在开发商在从低周转向高周转集中,低周转的开发商开始快速死掉,高周转的开发商在快速地成长,而高周转就必须要求快速销售,快速回款,压力变得越来越大。第二,购房人的压力也越来越大,前二十年的购房者主要是投资诉求,北京、上海有一句话是“先上车”,有笔钱先买了再说。投资诉求是单一决策点,只看投资回报率,而不是是否适合居住。

   建(农分期 创始人、CEO

在农业领域,特别牛的人能力确实没有问题,但是等真到行业里了,干得却不会特别久。我们最痛苦的一次,应该是2016、2017年正在融资的时候,当时刚换过财务总监,能力不错,既在四大待过,也在上市公司做过财务总监,但当我们所有高管落地,下农村待了一个礼拜后,回来就立马离职,而那时正是公司融资的关键时期。总结来看,当时找高管先解决能力问题后,没有去想他能不能对这个农业行业有热爱,能不能融入这个团队,造成了早期的很多忽视和失误。

 

Honor & Awards

1. 全球投资“奥斯卡”揭晓 源码资本曹毅上榜福布斯2018全球最佳投资人榜

全球投资领域“奥斯卡”——2018福布斯全球最佳创投人榜(2018 Midas List)于美国时间4月3日晚揭晓,2018年上榜的全球100名顶级投资人中,中国背景投资人共有17人,源码资本创始合伙人曹毅今年收获这一重磅奖项,也是本次榜单最年轻入榜者。福布斯全球最佳创投人榜“迈达斯”榜单(The Midas List)的名字来源于古希腊迈达斯王能够点石成金的神话,又被称为“金手指”榜单,一年一度的榜单发布堪称“创投界的奥斯卡”。金手指榜单向来以专业、严谨和权威性著称,是最具慧眼、能够赚取超额回报的风险投资人的代名词。

2. 源码资本及源码投资企业荣获11项投中2017年度奖项

4月24日,投中信息主办的“第12届中国投资年会年度峰会”在上海举行,“投中2017年度”榜单同步发布。此次榜单发布中,源码资本和源码资本投资企业共荣获11项奖项。

源码资本荣获:

投中2017年度“中国最佳回报创业投资机构TOP10” (TOP10)
投中2017年度“中国最佳外资创业投资机构TOP50” (TOP9)
投中2017年度“中国最佳创业投资机构TOP100” (TOP21)
投中2017年度“中国科技金融产业最佳投资机构TOP10” (TOP10)

源码资本创始合伙人曹毅荣获:

投中2017年“中国最佳创业投资人TOP100” (TOP21)

源码资本投资企业链家网、自如、趣店集团、百果园、海风教育、回收宝分别荣获以下奖项:

链家网:投中2017年度“中国互联网产业最佳生活服务领域投资案例TOP10 ”  (TOP3)
自如:投中2017年度“中国互联网产业最佳生活服务领域投资案例TOP10 ”  (TOP10)
趣店集团:投中2017年度“中国互联网产业最佳退出案例TOP10 ” (TOP7)
百果园:投中2017年度“中国新消费产业最佳投资案例TOP10 ”(TOP1)
海风教育:投中2017年度“中国文化体育及娱乐传媒产业最佳教育培训领域投资案例TOP10 ”(TOP5)
回收宝:投中2017年度“中国互联网产业最佳互联网/移动互联网领域投资案例TOP10 ”(TOP6)

3. 零售界奥斯卡 百果园斩获“年度高成长连锁品牌”大奖

2018联商网大会于4月12日-13日在杭州召开,大会以“问渠”为主题,探讨零售渠道与模式变革。会上,除了有大润发董事长黄明端等多位零售行业企业家的重磅分享展示零售渠道格局的演变之外,联商网大会两年一度、被业界称为零售奥斯卡的中国零售商业琅琊榜也正式公布

评选方联商网作为国内零售业第一权威门户,在2018联商网大会上以“年度风尚人物、中国好门店、卓越店长、年度影响力商业项目、年度连锁品牌、十大服务商”六个大奖来表彰近年来锐意进取的企业、门店、个人,其中,百果园凭借近年来在连锁门店体系的新发展,在412日晚举行的颁奖盛典上获得新一届零售商业琅琊榜年度高成长连锁品牌大奖永辉生活、LAWSON罗森等优秀知名品牌一同获奖。

4. 回收宝荣登36计·胡润百富2018中国最具投资价值新星企业百强榜

4月19日,36计·胡润百富中国行“星力量颁奖盛典”在深圳举行,重磅发布《2018中国最具投资价值新星企业百强榜》,旨在发掘出各个细分领域最具投资价值的未来独角兽。作为手机回收领域的头部玩家, 回收宝荣誉上榜。

据悉,此次评选胡润研究院历时一年,寻访全国超5000家新星企业,根据商业模式、团队管理、企业规模、成长速度、融资阶段、行业领导力、企业抗风险能力、媒体关注度、人员构成及用户口碑等多个维度进行综合评估,回收宝获此殊荣进入榜单,也在意料之中。

5. 海风教育创始人、CEO郑文丞 获奖华人影响力教育风云人物

4月10日,2017-2018华人教育家大会暨“聚焦中华”教育盛典成功在北京凤凰中心举行。大会由中国侨联和凤凰卫视发起,凤凰教育和中国华侨公益基金会联合主办。横跨全球,站在全世界的角度分享中国教育改革带来的成就,共襄世界范围内华人教育之盛举。海风教育作为K12在线教育领导者,其创始人郑文丞受邀参会,并被大会授予华人影响力教育风云人物奖。

6. 知因智慧、蓦然认知上榜Xtecher百家“最具价值”科技项目榜单

4月18日,由国家发改委中国投资协会投资咨询专业委员会与知名科技媒体Xtecher共同举办的《2018智创未来科技大会》——首届“十大最具价值”颁奖暨科技创业企业联盟启动仪式在京举行。

北京知因智慧数据科技有限公司凭借在金融科技领域的创新与专注,获得了评委和主办机构的一致认可,被评选为金融科技领域“十大最具价值创新创业企业”榜单第一名。蓦然认知被评选为智能交互(语音)领域“十大最具价值创新创业企业”榜单第七名。